缪建民：利率下行　寿险或以寿险为主的机构会面临长期挑战

６月２３日，中国人保在北京召开２０１９年度股东大会。由于正值疫情期，今 年参会的投资者少于往年，不过仍有一些行业性焦点问题抛向人保。 比如，利率下行，对于万亿资产的中国人保影响多大？如何应对？ 对此，中国人保董事长缪建民分析称，国内利率有下行趋势，但可见的中短期内 不会出现零利率或负利率，因此行业面临环境还不会日本化。就利率走低的影响来说 ，中国人保是以财险业务为主的保险集团，且财险的负债成本为负，面临的压力远小 于寿险业为主的机构。 产险受到低利率的影响小于寿险 对于低利率趋势如何应对的问题，缪建民首先表示，利率下行是全球性趋势，发 达经济体基准利率现在基本是零，个别国家为负，我国利率相比于发达经济体还处在 一个合理区间，但是下行的趋势也是比较明显的。 缪建民分析，保险资金的配置以固定收益产品为主的，所以利率下行对保险公司 资产配置、资产负债匹配会带来比较大的影响。特别是对寿险公司或者以寿险业务为 主的保险集团，利率下行影响较大，因为寿险的负债有一定成本，资产的收益率要在 负债成本之上，才不会有利差损。因此，对寿险或以寿险为主的机构，做到资产负债 匹配、防范利差损，会面临长期挑战。 不过，缪建民表示，中国人保是以产险为主的保险集团，跟以寿险为主的保险集 团情况不同。人保的产险近些年的综合成本率都低于１００％，产险承保端本身贡献 利润，也就是产险的负债成本是负的，在利率走低的时候，受到的影响相对小一些。 从当期看，缪建民认为，利率下行影响的是当期的新增配置，存量的资产收益不 受影响，所以即使对寿险公司来说，投资受的影响也不是立竿见影的。 而利率走低对寿险公司立竿见影的影响，是７５０天移动平均国债收益率曲线下 移。曲线的下移带来传统险折现率下行，寿险公司要相应增加计提责任准备金，这对 当期利润的影响较大。他认为，目前中国人保的寿险公司传统险的规模相对较小，受 到这方面影响有限。 应对利率下行，控制好负债成本 从长期来看，缪建民表示，应对利率下行，保险公司关键是做好资产负债的匹配 ，实现资产端与负债端“两个匹配”，一个收益率匹配，一个期限匹配。 一方面是要控制好负债的成本。如果负债成本足够低，就不怕利率下行；如果负 债成本比较高，而且是固定的，在利率下行的情况下会产生风险。 缪建民举例，日本的寿险公司现在很多不做保证回报的寿险产品，靠死差和费差 赚钱。所以即便日本是零利率甚至负利率的市场环境，寿险公司还赚钱。“所以应对 利率下行，保险行业还是要优化商业模式，优化产品结构。” 缪建民认为，如果利率下行了，寿险的产品结构不优化不完善，还是以前的产品 结构，负债成本不降低，则会有比较大的挑战。 我国会不会出现日本化？缪建民认为，在可以预见的一段时间内，还不会出现日 本化的情况。利率水平是与经济发展水平、人口结构、资本回报率等相关，目前来看 ，可以预见的短期和中期，我国还不会到进入零利率或者负利率，因此应该说国内的 寿险公司还不会面临日本这样的情况。 资产端要做好权益类投资 应对利率下行、做好资产负债匹配的另一方面，是从资产端着手。缪建民认为， 长远看，还要发挥好保险资金长期资金的作用，要做好权益类投资。 从期限匹配角度，目前看，固定收益市场上的长久期资产短缺，因此，要把久期 拉长，单靠固定收益是不够的，还必须要加大股权投资。 “这方面我们也有部署，随着经济增长，特别是我们国家有些高科技行业、新兴 和战略性产业的发展，这里面蕴含大量的机会。”他表示，增加这方面的权益类股权 投资，不仅有助于拉长久期，实现资产负债久期上的匹配，也有助于提升收益率，防 范风险。 自去年以来，银保监会已多次表态，要对保险机构实施差异化的权益类投资监管 政策，对偿付能力充足率较高、资产匹配状况较好的保险公司，适当放宽权益类投资 比重３０％限制。 对此，缪建民表示，保险公司的权益投资是否提高、提高多少，要考虑两大方面 因素：第一，从资产负债匹配和提升收益的角度来说，在加强行业研究的基础上，需 要适当增加一些股权投资，目前权益类投资比例有监管上限；第二，随着国际新金融 工具会计准则ＩＦＲＳ９的实施，大量权益投资将按市场公允价值计量，增加权益投 资带来的收益增加，以及新准则下按公允价值计量后的市场波动、权益资产价格变化 对当年损益带来的影响，这需要权衡和综合考虑。即，需要在增加股权投资和控制波 动之间有一个平衡，确保每年的利润能够平稳增长。 在２０多省市开展公共卫生事件纳入巨灾保险试点 缪建民还介绍，人保贯彻党中央国务院的决策部署，发挥国有保险公司的作用， 在支持实体经济、支持新冠肺炎疫情防控、支持复工复产等方面，做了大量工作。 在支持实体经济上，大量资金通过股权投资、债权计划、非标产品等多种方式， 投入到实体经济。 支持新冠肺炎疫情防控和支持复工复产上，人保除了捐赠以外，还充分发挥保险 功能作用，起到了其他行业替代不了的作用。比如，在疫情期间，对营业受到影响的 航空公司、机动车辆运营公司相关企业的航空器具、车辆的保险给予延期或者保费减 免；还推出营业中断保险，支持复工复产，特别是中小微企业的发展。 另外，人保今年还发起突发公共卫生事件纳入巨灾保险，目前已在２０多个省市 开展了把公共卫生事件纳入巨灾保险的试点，受到地方政府和企业的欢迎。 [32] \t