央行ＭＬＦ连续４个月超额续作　“紧货币”过程有望告一段落

为维护银行体系流动性合理充沛，央行于１１月１６日展开８０００亿元中期借 贷便利（ＭＬＦ）操作，中标利率持平在２．９５％，与１０月持平，１１月ＭＬＦ 操作规模较到期规模多２０００亿元。今日无逆回购操作。 央行公开市场本周共５５００亿元逆回购和２０００亿元ＭＬＦ到期，其中本周 央行公开市场有３２００亿元逆回购到期，故本周净投放２３００亿元。 值得注意的是，今日央行开展８０００亿元１年期ＭＬＦ操作，而１１月ＭＬＦ 到期量为６０００亿元。这意味着本月央行通过ＭＬＦ超额续作，向银行体系投放２ ０００亿元中长期流动性，而这也是央行连续第四个月超额续作ＭＬＦ。 对此，东方金诚首席宏观分析师王青表示，ＭＬＦ连续四个月超额续作，意味着 央行正在向银行体系补充中长期流动性，避免中期市场利率过度偏离政策利率中枢。 背后的主要原因在于，四季度银行压降结构性存款任务依然很重，亟需寻找替代性稳 定资金来源。 “ＭＬＦ连续四个月超额续作，意味着央行有意调控以同业存单利率为代表的中 期市场利率上行势头，避免中长期流动性过度紧张”，王青称，“一方面，近期１０ 年期国债收益率、１年期股份制银行同业存单利率均已达到３．２０％上方，明显高 于ＭＬＦ利率。央行开展ＭＬＦ超量续作，可避免中期市场利率过度偏离政策利率中 枢，有助于稳定市场预期。另一方面，中期市场利率持续上行，将不可避免地加大银 行负债成本，不利于年底前银行继续下调企业实际贷款利率。当前境内外疫情演变对 未来宏观经济修复的影响不容低估，降低实体经济融资成本是稳增长、保就业的重要 支撑。” 央行发布的《第二季度货币政策执行报告》显示，引导国债收益率曲线、同业存 单利率等市场利率围绕ＭＬＦ利率波动，是当前货币政策操作的重要目标之一。 此外，在王青看来，１１月ＭＬＦ增量规模为在２０００亿，连续两个月下调（ ９月增量４０００亿，１０月增量３０００亿），或与近期同业存单利率升势渐缓相 关。而年底前“紧货币”过程有望全面告一段落，这意味着５月中下旬以来的“紧货 币”过程有望告一段落，资金面将由“紧”转“稳”。 东吴证券研报表示，整体来看，１０月净投放４００亿元。展望后期，判断１１ 月的货币政策将维持中性状态。 今日上海银行间同业拆放利率（Ｓｈｉｂｏｒ）隔夜报２．２５２％，较上周五 下行２７个基点；７天Ｓｈｉｂｏｒ报２．３３９％，下行９．４个基点；１４天Ｓ ｈｉｂｏｒ报２．８６％，微上涨１．８个基点。此外可以明显看到，短期ｓｈｉｂ ｏｒ在上周内走势逐步趋缓，其中隔夜与７天ｓｈｉｂｏｒ变化开始呈小幅回落趋势 。 在质押式回购利率方面，ＤＲ００１与ＤＲ００７于上周内持续小幅走高，但今 日ＤＲ００１报２．２３６６％，较上周五下滑约５５个基点；ＤＲ００７报２．３ ８２５％，大幅下滑约９８个基点。 “在８月短期市场利率ＤＲ００７均值升至政策利率（央行７天期逆回购利率） 附近后，央行明显加大了公开市场操作力度”，王青补充说，“由此我们判断，伴随 央行持续加大对银行体系中长期性流动性投放力度，加上银行压降结构性存款任务接 近完成，年底前以同业存单为代表的中期市场利率也有望结束持续上升过程，“稳货 币”效应有望在短期和中期市场利率方面得到全面体现。” 在本月央行的ＭＬＦ超额续作与降准可能性上，王青认为年底前实施降准的可能 性进一步下降，未来一段时间货币政策将持续处于“观察期”。央行会优先选择通过 ＭＬＦ操作，阶段性地向银行体系注入中长期流动性，而非实施全面降准，永久性地 扩大银行中长期流动性水平。 据央行于１１月１１日公布的《２０２０年１０月金融统计数据报告》，１０月 末，广义货币（Ｍ２）余额２１４．９７万亿元，同比增长１０．５％；狭义货币（ Ｍ１）余额６０．９２万亿元，同比增长９．１％；流通中货币（Ｍ０）余额８．１ 万亿元，同比增长１０．４％。 [32] \t