保险股估值修复有望继续　上市险企前５月保费收入增６％

近日，Ａ股五大上市险企５月保费悉数出炉。统计显示，５家险企前５个月合计 取得原保险保费收入１．２９万亿元，同比增长６．４％。业内人士表示，目前保险 股估值仍处于低位，随着资产端和负债端的改善，预计三季度新单增速会有阶段性高 景气，将提振保险股估值，保险迎来重要配置机遇。 上市险企前５月“成绩单”揭晓 数据显示，今年前５个月，中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保和新华保 险五大上市险企保费收入分别为３６９８亿元、２８０７．２７亿元、３８２７．６ １亿元、１７９５．１１亿元和７９０．０９亿元，合计实现保费１２９１８．０７ 亿元，同比增长６．３９％。 具体来看，中国平安取得原保险保费收入约３８２７．６１亿元，成为前５月业 绩冠军。不过，相较于去年同期，该数据同比下降１．４３％。紧随其后的是中国人 寿，今年前５月取得原保险保费收入约３６９８亿元，同比增长１５％。中国人保同 期收获原保险保费收入２８０７．２７亿元，同比增长３．２４％；中国太保共取得 原保费收入约１７９５．１１亿元，同比增长３．９４％；新华保险取得原保险保费 收入７９０．１亿元，同比增长３２％。 分业务看，寿险方面依旧是保费大头，前５月，中国人寿名列第一，实现保费收 入３６９８亿元；平安人寿实现保费收入２４６２．８亿元，同比下滑７．０５％， 降幅趋于收窄；太保寿险、人保寿险、新华保险保费收入分别为１１６４．６９亿元 、６１９．８６亿元和７９０．０９亿元，分别同比增长０．０４％、下滑６．２２ ％、增长３２．１２％。 财险方面表现不俗，１－５月人保、平安、太保财险累计保费收入分别为２００ ６亿元、１１９７亿元和６３０亿元，同比增速分别为３．５％、９．６％和１２． １％。 长期配置价值凸显 虽然保费逐渐回暖，但保险股股价表现却表现平平。Ｗｉｎｄ数据显示，今年以 来，五大上市险企股价跌幅在１１％－２５％之间。不过，６月以来，保险股整体表 现渐有起色。截至６月１５日收盘，中国人寿、中国平安、中国太保和中国人保累计 涨幅分别为７．０３％、２．５９％、０．９４％和０．６４％、新华保险微跌０． １６％，同期上证指数累计涨幅为１．３２％。 对此，多家券商分析师认为当前上市险企估值仍处较低水平，随着资产端悲观预 期的缓释和负债端改善逻辑的持续验证，看好保险长期配置价值。 国君非银刘欣琦认为，从资产端来看，当前股价反映过度悲观的无风险利率预期 ，且经济复苏超预期及货币政策走向“宽信用”支持资产端成为板块最大的超预期。 负债端整体呈现逐步改善态势，二季度代理人红利延续、老款重疾产品炒停，以及低 基数三大因素推动新单及新业务价值边际复苏；全年来看，下半年人力推动政策及低 基数两大因素仍将成为负债端改善的主要因素。 方正证券左欣然表示，前期压制保险估值的主要因素（包括保费、利率、权益回 报）在５月均已明显改善。而随着险企自身的主动预先调整，预计改善趋势将有所加 强。 “目前保险股估值仍处于相对低位，隐含的长期投资收益率假设过低，考虑资负 两端同时改善，保险迎来重要配置机遇。”天风证券夏昌盛称。 那保险行业何时高景气复苏？招商证券郑积沙团队预测，负债端在后疫情时期行 业景气度呈现弱复苏态势，三季度有望迎来明显复苏。中金公司认为受益于重疾定义 调整和上半年人力储备带来的短期刺激，预计三季度新单增速会有阶段性高景气，将 提振保险股估值。 [32] \t