信托转“标”ＴＯＦ或大有可为

转型，已成为整个信托行业的共识。在７月１６日银保监会的发布会上，相关负 责人如是表示，各家信托公司正积极探索与自身能力相匹配的信托本源业务领域。从 业内的相关实践看，信托产品打破预期收益一统天下的格局，建立更为丰富的产品线 是大势所趋。其中，非标转标似是必然路径。近期，在股市波动下，有一种证券投资 类信托产品跑出了好成绩。截至２０２０年６月２９日，“中信信托睿信稳健配置Ｔ ＯＦ金融投资集合资金信托计划”（以下简称“睿信ＴＯＦ”）累计收益率２２．１ ８％（费后），年化收益率约１０％。 信托公司的ＴＯＦ 在证券投资信托产品中，有一类叫ＴＯＦ，即基金中的信托，其普遍操作模式是 由信托公司募资成立信托计划，再由这一信托计划进行资产配置，其选择的投资标的 是包括基金在内的多个产品的组合。这属于净值型标准化信托产品，底层资产多是公 开市场中可交易的金融资产，不设预期收益率。简单而言，可以理解为信托公司帮你 进行资产配置，通过多资产、多策略的产品组合降低投资风险水平，提高收益风险比 。 为什么要让信托公司来帮你选产品呢？这里强调的是专业的人做专业的事。市场 中有数千只股票、基金，要从中选出最优组合，并不是件简单的事情，需要具有专业 的投资管理能力，这正是大多数投资者所缺乏的。就信托公司来讲，从华润信托２０ ０９年发行首只以阳光私募为投资对象的托付宝（ＴＯＦ）系列产品以来，ＴＯＦ问 世已有１０年之久。据业内统计，此类产品中长期业绩表现均胜于市场指数以及公募 、私募同业平均水平，下行风险控制能力出色。比如，睿信ＴＯＦ成立于２０１８年 ６月，初始规模约４亿元，运行近两年后，目前产品规模已增长至９亿元左右，实现 年化收益率约１０％，外部募集资金的占比从９％上升到３０％。投资者包括多家证 券公司、期货公司等金融同业机构、高科技上市公司、公募基金经理等专业人士、高 净值自然人客户等。 信托专业人士将市场风险通过投资产品组合配置进行对冲，实现稳健可持续的收 益率。那么，作为ＴＯＦ产品受托人，信托公司如何帮你进行资产配置？中信信托Ｔ ＯＦ产品负责人赵晞强调了两点，一是充分分散，二是配置灵活，但资产配置策略不 是一成不变地搞拼盘，而是要动态、灵活进行调整。具体来看，分散体现在策略上的 覆盖广泛，而且每个大类策略中还会细分子策略，比如债券策略中包含信用挖掘策略 、利率择时策略、海外债策略、城投债策略等；在产品形态上涵盖公募、私募、保险 资管等，相当于把全市场上各个领域做得最优秀的一批基金全集中起来。灵活体现在 动态调整，不仅会定期根据量化模型的计算结果调整战略配置比例，还会实时根据市 场变化调整战术配置比例，力求时刻保持投资组合处于确定性高、风险可控的状态。 信托的标品转型 ＴＯＦ属于净值型产品，信托公司接受委托，发挥主动管理能力，通过“管理费 ”的收费盈利，行使“受人之托、代人理财”的职责和义务，风险和收益由委托人承 担，符合信托公司向专业化资产管理机构转型的方向。 在赵晞看来，睿信ＴＯＦ产品的成功也说明了信托行业的标准化投资业务是大有 可为的。在股票、债券等底层资产投资中，信托很难与公募、私募基金去竞争，但在 ＴＯＦ这个领域，信托是具有自己的独特竞争优势的，既可以积极响应监管关于信托 业务转型的号召，又可以丰富公司的产品线，给信托固有客户更多的投资选择，满足 客户需求，提升客户黏性。 据介绍，相对而言，ＴＯＦ投资范围更加广阔。公募基金在选择基金时往往受到 限制只能选择公募基金进行配置，而信托由于牌照上的优势，可以配置私募基金、资 管计划等多个投资品种，从而能更方便地配置投资品种对冲风险、提高收益。 从一组数据能更加清晰地看到信托公司的这种转型力度。根据用益信托的不完全 统计，今年上半年集合信托产品（ＴＯＦ）发行数量共有１０５款，参与信托公司１ ４家，发行数量居前三的分别为外贸信托（３６款）、中航信托（２２款）和中信信 托（２０款）；去年同期，有１２家公司参与发行８３款。 用益信托研究员帅国让认为，今年以来，ＴＯＦ发行数量及参与信托公司数量均 有所增加，而且这是已经披露的数据，因为有不少金融组合投资类中也包括ＴＯＦ， 实际数量应该比这个还多。 未来仍有拓展空间 截至２０２０年６月末，短短半年多时间，中航信托发行的天玑汇财（５／６／ ７号）系列净值型债券投资产品实现从无到有，市场产品存续规模突破８０亿元，公 司净值化转型实现良好开局。 据了解，此款净值型产品推出前，中航信托公司内部经过了制度建设、产品设计 、技术改造、渠道开拓、内部孵化等一系列重要环节。 从外部来看，整个信托行业都要转型；从信托公司内部来看，每一次转型的推动 ，相应的各个部门和业务环节都面临调整。赵晞坦言，净值型证券类产品具有更高的 销售难度，睿信ＴＯＦ的成绩来之不易，这些成绩离不开投资部门与财富部门的通力 合作。“信托内部也是在转型的过程中，比如，对于投资部门来说，不能只想着高冷 地做投资，必须要密切地与前台销售部门、后台运营部门及风控合规部门沟通，各部 门是一个共同成长的过程。谁越早去进行转型，谁越能够适应后面的这种竞争环境。 未来随着管理规模的扩大，我们还需要进一步加强投研、运营、客服等岗位的团队和 能力建设。” 其实，要转型的何止金融机构？“以往，大家能够安安稳稳拿到年化８％至９％ 的收益率，也没有什么‘踩雷’风险时，绝对不会考虑投一个年化１０％，但要面临 波动的产品。”赵晞说，在新的环境下，投资者应重新认识风险和收益的关系。同时 也希望凭借产品优越的风险收益特征使ＴＯＦ成为更多客户非标替代的不二选择。 [32] \t