［年报点评］海南瑞泽：成本管理薄弱　商混销量降幅达３成

２０１９年，海南瑞泽［００２５９６］实现营业收入２５．７７亿元，同比下 滑１７．４４％，净利润损失４．１１亿元，同比大幅减少４３４．１５％，业绩亏 损，因公司混凝土业务经营不佳，其中海南瑞泽双林建材有限公司净利润同比大幅下 滑９３．７６％，同时，新业务市政及园林绿化经营也表现一般，如广东绿润环境管 理有限公司净利润同比下滑１．０７％。 ４项业务毛利率均萎缩 成本管理薄弱 ２０１９年核心业务商混占公司总收入比重为４４．５％，二级业务是水泥和市 政环卫，收入分别占总收入比重为２２．９９％和２４．２６％，最后是园林绿化， 营收比重为８．２６％。 ２０１９年，公司４项业务毛利率较２０１８年均出现萎缩，其中园林绿化萎缩 最多，一方面是业务收入同比大幅回落６５．５１％，因ＰＰＰ项目融资不及预期， 数据显示，２０１９年海南ＰＰＰ项目大幅增长６６０．６１％，但ＰＰＰ入库项目 总投资却下滑５．２５％，另一方面，园林绿化成本费用管理不足，虽然成本大幅减 少５９．５４％，但降幅低于收入降幅。 其次，市政业务方面，虽然公司经营市政业务仅两年时间，收入同比大幅增长３ ７．５２％，但成本涨幅５２．３８％远超过收入涨幅，仍是因成本管理不佳，其中 市政业务所需的保洁、清洁和处置成本大幅上涨，２０１９年此项成本占总成本比重 由２０１８年的１１．５８％上升至２０．５６％。 最后，商混和水泥毛利率也分别萎缩４．３３％和３．１８％，同样因成本管理 薄弱缘故，２０１９年因海南严厉打击非法采砂和治超，导致原材料大幅上涨，尤其 是砂石价格涨幅波动剧烈，连同水泥原材料石灰石价格也出现上涨。 商混销量大幅减少 水泥单价反降不涨 核心业务收入萎缩，主要是因２０１９年海南房地产仍在严格的调控中，使得下 游地产对商混的需求出现萎缩，数据显示，２０１９年海南房地产新开工项目面积增 速大幅下滑３７．３０％，降幅较２０１８年扩大２９．５０个百分点，同时，全省 商混产量也同比下滑１３．７％。海南瑞泽作为海南省商混龙头企业，２０１９年企 业商混销量也大幅萎缩３０．６３％，同时又因环保及治超等因素，导致原材料供应 收紧，２０１９年企业商混单位成本上涨１４．４１％。 水泥收入增加，主要是因去年广东水泥市场需求旺盛，公司水泥销量大增１４２ ．４４％。而单价及成本方面，虽然原材料供不应求，导致原材料成本端上涨，但水 泥单价反降不涨，价格较２０１８年下滑１％，因企业子公司金岗水泥销售市场主要 集中在广东佛山，不过公司水泥产能规模在１５２万吨左右，和同市场的海螺、华润 有较大差距，所以企业通过一定的价格优惠，以此来抢占市场份额。 财务分析：财务指标均不佳 盈利能力恶化，２０１９年企业因利润出现萎缩，使得净资产收益率大幅下滑１ ３．３１％。 运营能力薄弱，２０１９年公司资产周转率下滑到０．４，低于标准值０．８， 数值显示企业总资产周转速度缓慢，也说明公司销售能力薄弱。此外，公司应收账款 及票据周转天数也较２０１８年多增近２个月时间，意味着企业经营资金在外时间过 长，对企业后续运营所需的流动资金将产生一定流动性风险。 现金流动性能力虽有改善，但仍存风险，２０１９年年中企业加大应收账款回款 力度，通过法律手段追收资金，所以２０１９年公司经营活动产生的现金流量净额占 营收比重由负转正，比重达到８．１７％。虽然公司加大应收款催缴力度，但是公司 垫资习惯仍存，２０１９年应收账款及票据占营收比重上升至７３．５７％，垫资比 例上升意味着企业仍需垫资的方式来抢市场，也意味着企业仍有较多资金流动在外， 仍存在应收款再次减值风险。 ２０２０年展望 海南基建及房地产市场环境来看，虽然按往年定律，一季度海南务工人员返乡， 导致施工减少。但今年一季度因疫情影响，房屋建筑及市政项目工程施工更是迟滞不 前。今年海南发改委发布２０２０年海南重点项目投资计划，项目１０５个，较２０ １９年减少１５个，计划完成投资６７７亿元，同比下滑２６．８１％，数据显示海 南基建的重点项目投资以及项目均较去年减少，预计今年海南基建投资有限。而房地 产方面，如２０２０年海南政府工作报告中提到２０２０年房屋建筑主要在保障住房 方面加大力度，如２０２０年计划开工改造棚户区住房８０００套，改造城镇老旧小 区２万户，不过，报告中再次强调２０２０年房地产仍维持“房住不炒”的定位，预 计２０２０年海南房地产施工量增加仍有限。 在２０２０年基建投资和房地产施工表现一般下，公司２０２０年经营仍存较大 的压力，不过根据公司２０２０年经营计划了解，公司在２０１９年已对外投资者公 开发行面值总额不超过９．３亿元的公司债券，募集资金主要用于推动水泥窑技改项 目，增强水泥业务收益，同时加大环卫工程项目开发力度，最后，深入海南自由港建 设，加强商混、园林绿化业务，比如募集资金以确保园林绿化等ＰＰＰ项目及时运作 ，加快施工，减少延期风险，从而提高广东绿润等公司完成业绩承诺，防止再次出现 商誉减值风险。 [19] \t