“ＭＬＦ＋逆回购”长短结合　央行多管齐下维稳流动性

１１月３０日，央行发布公告，为维护月末流动性平稳，当日开展２０００亿元 一年期中期借贷便利（ＭＬＦ）操作和１５００亿元７天期逆回购操作。 自２０１９年ＬＰＲ改革后，每个月１５日前后央行均操作ＭＬＦ作为当月ＬＰ Ｒ报价指引；２０２０年以来，央行也仅在每月１５日前后操作ＭＬＦ。此次月末开 展ＭＬＦ操作打破了今年以来的惯例，被市场认为“超预期”。 光大证券首席固定收益分析师张旭表示，前期一年期国债和同业存单等中期市场 利率受到信用违约以及市场供需等因素的影响而有所上升，１１月３０日，央行超预 期地通过ＭＬＦ向市场提供中期资金，有助于平抑上述利率的波动。 “从短期利率看，在‘永煤事件’之初，央行即及时向市场注入流动性，上周五 银行间Ｒ００１利率已经降至０．８９％，体现出银行体系流动性的合理充裕。”张 旭表示，而中期利率对于信用债收益率的传导更为直接和有效，央行通过释放ＭＬＦ 资金稳定市场中期利率，有助于稳定信用主体的融资。 ９月份起，１年期ＡＡＡ同业存单发行利率抬升至１年期ＭＬＦ操作利率２．９ ５％之上，近期股份制银行１年期同业存单发行利率最高触及３．３８％。中信证券 研究所副所长明明表示，在继续压降结构性存款、维持同业存单和ＭＬＦ利差处于合 理稳定区间、维持贷款利率相对稳定的背景下，央行此次新做ＭＬＦ可以缓解银行负 债压力，引导同业存单利率向ＭＬＦ利率回归。 本次央行同时开展了７天期逆回购操作１５００亿元。光大银行金融市场部分析 师周茂华表示，此举主要是平滑跨月短期资金面。央行长短结合操作，释放继续保持 流动性合理充裕、根据资金面情况进行灵活调整的信号。另外，近期扰动市场因素较 多，央行灵活适度增加资金投放有助于推动市场情绪加快恢复常态。 此外，央行还预告，将于１２月１５日开展中期借贷便利（ＭＬＦ）操作（含对 １２月７日和１６日两次ＭＬＦ到期的一次性续做），具体操作金额将根据市场需求 等情况确定。 考虑到１２月７日有３０００亿元ＭＬＦ到期，同时也是银行缴准日，明明表示 ，此次新做ＭＬＦ或也有提前缓解１２月７日资金面趋紧的考虑，减少ＭＬＦ到期与 银行缴准日叠加对市场造成的冲击。 １２月１６日有３０００亿元ＭＬＦ到期。周茂华表示，预计央行将利用接下来 两周的时间窗口观察资金面与市场情绪情况，灵活选用政策工具进行调节。 央行上周发布的《２０２０年第三季度中国货币政策执行报告》在阐述下一阶段 主要政策思路时表示，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，完善货币供应调控 机制，根据宏观形势和市场需要，科学把握货币政策操作的力度、节奏和重点，既保 持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来 。 张旭认为，央行在１１月３０日进行ＭＬＦ操作后，还会于１２月１５日进行Ｍ ＬＦ操作，这样既避免市场缺钱，又避免市场的钱溢出来。一方面，１２月初有大量 ＭＬＦ和逆回购到期，１１月３０日的操作可有效对冲其形成的资金缺口，避免这段 时间市场缺钱；另一方面，１１月３０日的ＭＬＦ投放对１２月１５日的操作量形成 分流，避免了ＭＬＦ资金与１２月中下旬的大量财政资金投放形成“撞车”，避免流 动性过剩。 [32] \t