蚂蚁２００亿ＡＢＳ获批　专家点评：控制网贷风险重在有＂度＂

“起高楼，宴宾客”之后的蚂蚁，并未如预期那般“楼塌了”。 相关信息显示，拟发行规模为１００亿元的“国泰君安借呗第４―１２期消费贷 款资产支持专项计划”已获批。与此同时，拟发行规模同样为１００亿元的“中信证 券花呗一至十期授信付款资产支持专项计划”也已通过。上述两家网络小贷公司均为 蚂蚁集团旗下。 另据报道，除已经通过的项目，还有三个总计２６０亿元的类似ＡＢＳ（资产支 持专项计划）项目已被上交所受理，顺利获批应该只是时间问题。 众所周知，在蚂蚁上市前夕，中国银保监会同中国人民银行发布《网络小额贷款 业务管理暂行办法（征求意见稿）》（以下简称“《办法》”），向全社会征求意见 。该文件旨在规范小额贷款公司网络小额贷款业务，防范网络小额贷款业务风险，保 障小额贷款公司及客户的合法权益，促进网络小额贷款业务规范健康发展。 数据显示，截至２０２０年９月底，中国共有小额贷款公司７２２７家。其中， 核批经营可以开展网络小贷业务的有２４９家，其中比较知名的自然是蚂蚁、微信这 些头部网络平台。 网络小贷管理办法推出后，这些大小平台将面临洗牌。《办法》中关于“网络小 贷机构非标融资不得超过净资产的１倍、标准化融资不得超过净资产的４倍”等条款 无疑给当前网贷公司ＡＢＳ无限循环、总杠杆不受控的融资模式套上“紧箍圈”。这 说明，对于当前网贷公司ＡＢＳ杠杆过大、市值规模过大以及其许多业务均不处于监 管之内。 如此庞大的金融衍生业务若不在监管范围之内，那么，“守住底线，不发生金融 系统性风险”就成了一句空话。 对于ＡＢＳ来说，资产证券化的基本原理是大数定律。只要底层资产真实且分散 ，都是正常底层资产支持下的证券化手段。 只有在资产证券化的资产池中存在大量分散的基础资产时，才能防范因个体资产 违约而对资产现金流所造成的巨大影响，才能破解对融资主体信用的过度依赖，达到 风险重组和信用增强的可能。 ＡＢＳ的管理人一般为信托、券商资管、公募基金子公司等正规金融机构，面世 以来成功先例不胜枚举，在信用违约多发的大环境下，极少听闻ＡＢＳ资管计划的负 面消息，说明管理人对风险控制过硬。再者，多个发行人平台的底层资产真实且现金 流充沛，蚂蚁作为发行人的ＡＢＳ底层显然也在此列。 通过蚂蚁这一系列ＡＢＳ的成功落地可以观察到，监管部门并非要将该业务一棍 子打死，更多还是规范这项业务，考虑将网贷业务的杠杆控制在可承受的范围内，守 住系统性金融风险的底线。因此，蚂蚁ＡＢＳ项目获批，是蚂蚁在符合现行监管规定 的条件下去开展业务。 至于网贷新规征求意见稿的出台，以及蚂蚁ＩＰＯ暂停，两者自然有莫大联系。 暂停蚂蚁ＩＰＯ，是因为监管层发现其中的金融风险，为控制风险而及时刹车。但是 ，蚂蚁不论上市与否，网贷新规还是会出台，只不过影响其估值乃至具体上市时间， 但不会影响上市。 [32] \t