市场分析：6月票据市场价格走势总结

上行趋势难挡，票据与资金利率双双抬升 6月票据利率中枢环比上行35BP。上旬，市场流动性维持合理充裕状态，票源不足，但持票机构抛售意愿强烈，推动票价在低位快速反弹。同时，央行降准降息预期落空，市场情绪有所转向，买方收敛配置需求。 中下旬，随着年中考核时点临近，大行操作减少，机构多以压缩票据规模的方式参与市场。在央行回笼流动性的情况下，资金成本上升，进一步推动票据利率走高，年内票涨幅明显。月末最后几天，票据利率重回一季度利率中枢水平。 数据显示，6月一年期国股无三农价格区间在2.10%-2.65%，月内波动55BP，半年期国股无三农价格区间在2.06%-2.90%，月内波动在84BP。一年期城商无三农价格区间在2.25%-2.92%，月内波动67BP。半年期城商无三农价格区间在2.20-3.05%，月内波动85BP。 大行操作减少，长短期利率倒挂 大行主要活跃在6月上旬，中下旬在年中银行考核的压力下，机构纷纷压降规模出票，供过于求推升票据利率。 从票交所数据来看，短期限票据利率涨幅显著，长短期限利差扩大，对于有压缩规模需求的机构而言，抛售早期持仓的短期限票据或是节约成本的“最优解”。 票据规模缩量，贴现承兑比走低 6月一二级票据市场活跃度环比下降，贴现量与交易量跌幅较大，反映机构端在本月的票据配置需求明显收敛。 本月票据签发量不及预期，年中季末企业通过票据进行支付结算的意愿降低，反映实体企业经济活动还未恢复至去年同期水平。 此外，本月情绪指数均值上行至66，供过于求主导6月行情，与票据利率中枢大幅上行走势一致。 标准化票据管理办法出台更好服务中小企业和供应链融资 标准化票据以优化和标准化票据交易机制，服务实体经济融资为目的而推出，目前并未限定票据类别和票据贴现状态，因此已贴现和未贴现银票、商票均可以作为基础资产，为提高商票流动性提供了渠道。 同时，供应链票据＋标准化票据的模式，打通了中小企业与金融市场的资金融通，实现了基础资产环节与标准化票据的良性互动，未贴现商票的标准化票据之路未来可期。 [33] \t