ＭＬＦ利率“按兵不动”释放了什么信号

７月１５日，央行宣布开展１年期中期借贷便利（ＭＬＦ）操作４０００亿元， 中标利率为２．９５％，与６月持平。此次ＭＬＦ操作是对本月两次ＭＬＦ到期和一 次定向中期借贷便利（ＴＭＬＦ）到期的续做，其中ＴＭＬＦ续做可继续滚动，总期 限为３年。今天无逆回购操作。市场人士表示，此次操作符合预期。 光大银行金融市场部分析师周茂华表示，从量上看，近期流动性处于合理充裕水 平，尤其近期央行重启逆回购，稳定了市场预期，但近日１４天期利率上升略高于年 初以来均值水平。央行在保持资金面总量平衡的前提下，将２３日到期的２０００亿 元ＭＬＦ提前续做，有助于稳定市场对长端利率预期。 值得注意的是，这次ＭＬＦ中标利率与上月持平，为连续３个月保持不变。对于 ７月份ＭＬＦ利率“按兵不动”，东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期央行逆回 购利率保持稳定，已预示７月份ＭＬＦ利率会保持不动。 短期内政策进入观望期 此前，７月１日央行下调再贷款再贴现利率。王青认为，短期内央行不会引导同 属政策利率体系的ＭＬＦ利率同步下行。再贷款再贴现利率下调，主要目标是加大“ 直达”工具对商业银行的吸引力，强化金融资源向中小微企业的定向输送力度。短期 来看，此类结构性货币政策发力后，下调ＭＬＦ利率等全局性货币宽松的需求反而有 所下降。 周茂华表示，央行调降再贷款再贴现利率引导金融机构降低实体经济融资成本， 短期政策转向观望，尤其是近日即将出炉二季度重磅经济数据，央行政策需要进一步 宏观数据指引。 从资金面上看，近期以ＤＲ００７为代表的市场利率中枢持续上行，正在逐步向 政策利率（央行７天期逆回购利率２．２０％）靠拢。ＤＲ００７上行１０．７５个 基点至２．１４０５％；隔夜Ｓｈｉｂｏｒ上行３５．２个基点报２．０２２０％， ７天期Ｓｈｉｂｏｒ上行０．２个基点报２．１５％。王青表示，央行维持逆回购、 ＭＬＦ等政策利率稳定，引导市场利率中枢升至政策利率附近，旨在打击资金空转、 压缩金融空转套利空间；另一方面，周茂华提到，央行维持利率稳定也是为了避免过 度刺激市场情绪，干扰楼市稳定预期。 强调政策适度关注金融风险防范 从经济基本面看，近期宏观经济恢复进程较快，二季度工业生产和服务业生产指 数同比先后回正，楼市、车市都在明显回暖。 王青预计，二季度ＧＤＰ同比也将恢复正增长。这为央行提供了货币政策节奏边 际调整的契机，包括ＭＬＦ利率连续保持不动，引导市场资金利率中枢上移至政策利 率附近等。这也可为下半年应对各类不确定性保留更大的政策空间。 “全球疫情持续扩散与经济深度衰退，不可避免对我国经济构成拖累，国内仍需 要财政货币政策发力对冲。但政策力度需要根据国内经济、金融形势变化进行相应地 调整。”周茂华表示，金融数据显示国内货币信贷环境保持宽松，货币政策支持实体 经济明显较去年发力，后续货币政策力度与节奏需要国内宏观经济数据等信息指引。 央行货币政策司副司长郭凯近期表示，下半年稳健的货币政策要更加灵活适度。 “适度”有两个含义，一是总量上要适度，信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配； 二是价格上要适度，一方面要引导融资成本进一步降低，向实体经济让利，但并不是 利率越低越好，利率如果严重低于与潜在经济增长率相适应的水平，就会产生套利、 资源错配等问题。 此外，王青还提到，本轮货币政策逆周期调节与２００８年至２００９年国际金 融危机期间最大的不同是，我国宏观杠杆率处于高位，央行始终将控制系统性金融风 险置于政策议程的核心位置。央行调查统计司司长阮健弘近日表示，一季度我国宏观 杠杆率提升了１４．５个百分点，从现在的情况来看，二季度宏观杠杆率可能还会上 升。 周茂华表示，下半年央行会继续重视金融风险防范，主要是避免过度宽松货币信 贷环境导致资金脱实向虚、资金空转套利及局部金融资产泡沫风险，央行政策在确保 总量稳定前提下，提升政策精准性与有效性，引导信贷资源流向实体经济薄弱环节。 今年利率下行让利规模将达９３００亿元 根据去年８月的ＬＰＲ改革新规，ＭＬＦ利率是当月ＬＰＲ报价的主要参考基础 。王青表示，根据ＬＰＲ改革以来的一般规律，当月ＭＬＦ利率不动，通常ＬＰＲ报 价也会保持稳定，特别是在近期货币市场资金利率中枢上行、银行边际资金成本抬高 的背景下。因此，本月ＬＰＲ报价大概率将保持不变。周茂华也表示，央行维持ＭＬ Ｆ利率稳定，预示本月ＬＰＲ利率下调的可能性偏低。 国务院常务会议此前明确，今年金融系统向实体经济让利１．５万亿元。郭凯近 期表示，其中包括企业贷款利率下行、债券利率下行、再贷款再贴现政策支持优惠利 率贷款发放在内的利率下行让利规模要达到９３００亿元。 综合考虑上半年企业一般贷款利率降幅和全年让利目标，王青表示，也不排除７ 月在ＭＬＦ利率不变的同时，商业银行小幅下调作为企业一般贷款利率定价参考的１ 年期ＬＰＲ报价，从而引导企业贷款实际利率下行；另外，综合考虑当前房地产市场 运行态势及调控政策方向，主要作为房贷参考的５年期ＬＰＲ报价将保持不变。 [32] \t