攀升动力预期不足　玻璃期货有回落风险

２０２０年７月１３日郑商所玻璃主力０９合约盘中上攻１６００元／吨，一度 触及涨停板１６０３元／吨。玻璃期货合约自４月中旬出现拐点以后，已经连续３个 月上涨，高点１６０３元／吨较２０２０年４月１４日低点的１１７７元／吨上涨４ ２６元／吨，涨幅达３６．１９％ 。玻璃期货上一次站上１６００元／吨是２０１ ３年２月份，距离现在已有７年多。玻璃期货上市以来的最高点１６５２元／吨同样 出现在２０１３年２月份。 玻璃需求预期较好 下游积极接货 四月中旬以后下游复工较好，且２０２０年下半年预期需求较好，中下游积极接 货补库，国内玻璃库存出现拐点。玻璃厂顺势涨价，市场买涨，库存加速去化库存。 就目前来看，国内浮法玻璃下游深加工企业开工正常，中大生产企业开工率保持高位 ，市场需求表现复苏繁荣，市场信心向好。中长期来看，房地产占据玻璃需求的７５ ％左右。２０１７年下半年以来，新开工面积保持较好增长，而竣工面积２０１８年 以来出现下滑，虽２０１９年下半年小幅修复，但差值依旧较大。２０１９年下半年 以来房地产竣工端表现较好，如果没有此次新冠疫情，房地产竣工端将会在２０２０ 年一二季度延续下去。但由于疫情的影响，竣工端对于玻璃的需求积累延后，２０２ ０年下半年有赶工预期。但在房地产整体宏观背景对比性，２０２０年预计很难超越 ２０１２－２０１３年的竣工高潮。在此背景下，玻璃价格大幅涨超２０１３年的概 率不大。 玻璃面临季节性回落风险 从玻璃期货价格季节性规律来看，４－７月份玻璃上涨的概率较大，而８－１０ 月份下跌的概率较大。主要原因在于中下游会在二季度提前备货，并且上半年华北地 区环保压力较大，因此７月份之前上涨概率较大。８月以后，中下游备足库存叠加雨 季施工速度放缓，会造成玻璃价格高位回落。２０２０年下半年基本面情况与去年相 似，尽管需求预期好于去年，但库存同比较高，价格已经涨超去年同期１００元／吨 。且玻璃成本原料及燃料价格均是下行趋势，玻璃生产利润已经达到历史高位，前期 检修的生产线有点火复产预期。因此，预计７中下旬以后玻璃有回落风险。 观点与策略：玻璃后市宽幅回落为主 宏观方面来看，２０２０年下半年宏观环境较好，房地产竣工端有较高的修复预 期，２０１９年下半年的高需求有望在２０２０年下半年延续。受政策方面的原因国 内玻璃产能在今后几年内不仅不会增加，反而还有减少的趋势。在这种供需收紧的态 势下，可以确定的是玻璃市场价格不具备大跌基础。以当前国内玻璃交割品价格１５ ００元／吨为基础，后市预计价格将维持１４００元／吨以上。就短期来看，玻璃库 存同比增加４２．１６％，且玻璃厂利润已经处于历史高位，生产线后期点火预期较 高。当前南方雨季还将延续的背景下，并且中下游在已经储备不少库存，玻璃价格继 续攀升的动力预期不足。 就９月合约而言，距离交割月仅剩下６０天左右，而期货价格升水现货１００元 ／吨左右。考虑到交割接货成本等粗略估计，只有现货价格上涨至１７００元／吨， 买方才会在当前１６００元／吨期货价格背景下考虑接货。负重前行的高玻璃库存下 ，我们预期短期玻璃现货价格再度上涨２００元／吨的可能性不大，因此９月合约１ ６００元／吨的高价位预计不可持续，有回落预期，９月合约可考虑于１６００元／ 吨附近逢高空为主，目标位１５００元／吨附近。玻璃２１０１合约预计１３５０－ １６５０元／吨宽幅震荡为主，可考虑高抛低吸为主。 [19] \t