今年以来，信托违约事件频发。据第三方平台不完全统计，今年1-7月，信托行业共发生200多起违约事件，涉及的违约项目金额超过1100亿元。 信托项目出现风险时，资产保全成为首要任务。多位信托人士对记者表示，面对违约事件，一般的应对方式包括：用自有资金先行垫付，然后启动其他方式来处置风险资产；进行第二还款来源处置，比如，土地抵押、三方担保等；寻找第三方接盘，包括发行新的项目进行资金置换或是资产管理公司接盘；实行法律诉讼和司法拍卖等。 不过，若信托资金被大股东挪用，则另当别论。一位大型信托公司高管称，若信托公司存在“向大股东利益输送、违规自融”的情况，项目逾期后，处置起来非常困难。 违约事件频发 8月11日，内蒙古西水创业股份有限公司（下称“西水创业”）在《关于上海证券交易所监管工作函回复的公告》中称，其子公司天安财险认购新时代信托发行的信托产品284.44亿元，其中60.40亿元信托产品于2020年6月到期，逾期未收回。 不过，需要注意的是，逾期金额还在继续增加。西水创业称，截至8月11日，天安财险持有的新时代信托作为受托人发行的“新时代信托蓝海信托计划”中共有11笔信托产品到期且未收到本金及投资收益，逾期本金增至126.5亿元。 上述126.5亿资产投向何处？ 西水创业称，天安财险所持新时代信托产品均为集合资金信托计划，底层资产为非上市权益类资产，每一个信托产品对应的都有股权质押等担保增信措施。从初步核查情况看，底层资产的担保物可能存在担保不足情况，其担保有效性需要进一步核实；天安财险正在对投资上述信托产品的合规决策流程进行核查，可能存在一定问题，待核实后将另行予以披露。 不过，上述11只产品在市场上很难看到公开信息。有业内人士称，新时代信托多只产品也存在违规自融、存在挪用的情况。此前，有监管人士称，一些集团惯用的操作手法是，控股子公司关联交易数量较大，多为闭环和内循环。例如，用保险公司的保险资金认购信托公司的信托产品，用至集团的其他公司。 目前，另外一家信托公司四川信托也因底层资产存在大量风险、涉嫌关联交易、股东挪用，多个项目已经出现逾期。投资者和地方监管以及四川信托高管已经进行了多轮沟通，在8月11日的沟通会上，地方监管称，四川信托的问题不是其管理层能解决的，要求所有股东切实履行责任，依法合规保障投资者的合法权益。“属地政府在和监管部门一道压实股东责任，约谈了第一大股东和第二大股东，共同推进工作。股东必须履行自身的职责，出来面对问题，提出切实的解决办法；另外，召集了省内相关企业开了推介会，后续将继续推进该项工作，适时在更大的范围内寻找适格的投资者。”上述地方监管人士称。 根据用益信托网不完全统计，2020年1月-7月，信托行业共发生201起违约事件，涉及违约项目金额共超过1100亿元。 如何处置不良资产？ 信托项目出现风险后，一般有哪些应对措施？ 一位北京地区信托公司人士告诉记者，有些信托公司会先用自有资金先行垫付，然后在启动其他方式来处置风险资产；另外就是项目延期，信托合同中通常会有关于延长信托项目期限的条款，大部分信托项目会约定6个月-1年的处置期，在这期间，信托公司通常和借款人协商进行分批归还信托产品本金和利息，投资者也比较认可上述两种方式，过去那么多年，不少信托公司也是这么做的。 “当然，也有信托公司会提前终止项目。有些信托公司的警惕性较高，当发现项目可能在未来存在风险时，在信托项目还未到期就停止信托项目，催促借款人提前还本付息。由于因信托公司对业务团队激励机制较为丰厚，一旦提前终止，有些项目团队担心被追回奖金，即使发现风险，这样做的动力也不大。信托公司在项目开展前期终止项目的情况并不多见。”上述人士称。 除了上述处置手段外，当项目发生风险，信托公司还可以进行第二还款来源处置，比如土地抵押、第三方担保等进行收回资金；此外，信托公司还可以寻找其他信托公司，通过发行新的信托计划，再融资实现资金置换。这种方式行得通的主要因为是受托人在做项目时抵押物价值较高，或者融资方手头上有其他的优质资产。 司法手段是处置资产的最后的防线。若融资方违约，出现纠纷，信托公司可以通过司法途径解决：融资方以物抵债由信托公司处置变现，通过司法途径拍卖抵押物，查封融资方、担保人的其他资产、进行拍卖变现等。不过，司法流程消耗的时间较长，资金短时间无法回笼。 一位头部信托公司高管对利益受到了保护。但信托公司最忌讳的是“向大股东利益输送、违规自融”，安信信托、四川信托和新时代信托都出现这种情况，风险极大，当出现违约后，很难化解。 另外，记者发现，除了化解自身行业风险外，不良资产市场中，也出现了信托公司的身影。经济下行叠加新冠疫情影响，信贷违约率上升，不良资产供给持续增加，也将吸引更多的市场机构参与其中，一些信托公司也开始试水不良资产行业。 “信托公司参与不良资产处置，通常包括以下几种方式：以财务顾问的身份为债务企业提供债务重组和债转股服务，为战略投资者、风险投资者提供投资咨询和搭桥贷款服务；以战略投资者的身份收购不良资产，作为权利人处置不良资产；以机构投资者身份购买其他处置主体发行的不良资产处置业务产品。”用益信托研究员帅国让对记者表示。 “不良市场具有一定机遇，不过这个领域对于资产定价、资产处置等方面具有较高的要求。如何实现与AMC等机构的错位竞争是关键。”另外一位信托公司人士称。 政信项目为何不会出现系统性风险： 第一、之前违约的政信项目，当地政府都会明确给出还款方案； 从去年到现在，就听说的政信项目延期的案例，大概都有十多个，这些项目，我都在持续关注，大部分是在半年内连本带息全部解决掉了，就连最让市场担心的GZ省，也在一年内给投资人兑付了80%的本金，这要比市场很多延期的工商企业项目有良心的多。 上海陆家嘴金融知道某些地方政府跟普通民企打交道，有拖欠账款的毛病，可是没有哪个政府敢和正规金融机构这么搞，如果真把金融机构逼急了，请几个媒体记者一报道，再把融资方和担保方一起起诉到法院，不管官司打不打得赢，那这个地区的名声一定是臭了，以后也很难通过金融机构募资了，哪个地方政府不是在举债发展，信用一旦破产，基本就没得玩了，对此，GZ省的政府应该是深有体会。 说实话，有些穷乡僻壤的小地方还真不怕你告，反正都穷得叮当响了，索性就破罐子破摔，但是上级政府要脸啊，所以最后还是有人管。 如果是行政级别高的地级市那就不用说，偌大一个地级市，每年GDP上千个亿，手上资源多不说，关键是违约成本高啊，当地政府一旦有违约问题出现，那立刻会有一堆债权人上门来挤兑，本来是3个亿的债务要还，没准一下就变成30亿了。 此外还会影响接下来的招商引资工作，谁也不愿意和不讲信用的政府打交道啊，没人去投资，还怎么发展经济，经济不好，后面就会衍生出一堆的问题，比如就业问题、人口流失问题、养老金不够等等，这就是“违约成本”，有的事情，做成了不一定能有多大好处，但是搞砸了，那后果非常严重，这种情况下，这事儿吧，大概率能成，比起趋利人更有动力避害。 第二、2018年、2019年，中央大力支持各地政府发行地方政府债，满足当地的发展所需。 有的投资人做项目喜欢看融资方的财报数据，其实如果是政信项目就没必要了，真的，因为这些城投公司的信用是和当地政府信用绑定在一起的，如果这些公司违约，媒体会直接把矛头指向当地政府，不会提是哪个城投公司，而且所谓的城投公司，里面的资产、营收、利润也都是地方政府一手安排的，这些公司的董事长自己可能都不知道自己公司主营业务有哪些，这要是普通民企老板根本就是不可想象的，但是对于城投平台这就在正常不过了。 到这儿，大家应该就可以明确一点，政信项目违约成本太高，市场化的路走不通，无论如何，融资方都得还钱。 投资人清楚这一点之后，肯定更乐意通过政信信托的方式把钱借给融资政府了，因为安全度一样，收益更高嘛！ 融资政府和中央也清楚这一点，既然不管怎样都要还钱，何不把钱通过低成本的债券和银行贷款这些渠道，来获得资金呢。 大家都是一个脑袋，两只手，谁还比谁傻多少呢？但是这事的主动权在融资方手里！ 于是乎，从2018年开始，中央就开始大力支持各地政府发债券募资了，2018年政府债券发行规模是4.17万亿，其中新增债券发行规模是2.17万亿，占比52%，新增再融资债券（借新还旧债券）是0.68万亿，置换债券是1.32万亿，大家都知道地方政府有“借新还旧”的问题，但是过去一直没公开，这波操作下来基本上是挑明了，就是这样的债券，平均发行利率只有3.89%，怎么样？比信托资金划算多了吧？ 到了2019年10月份，前三季度的经济数据都已经出来了，2019年前三季度全国累计发行地方债4.18万亿，其中新增债发行3万亿（占比72%），借新还旧债发行1万亿，置换债发行1288亿。 注意这两年数据变化，2019年前三季度地方债发行规模已经与去年一整年的持平了，同时用于“借新还旧”的资金总共变少1个亿，新增债规模增长了将近1个亿。 很明显，这就是在转移政府融资的“主战场”，换位思考，如果是你我执政，应该也会采用这种策略吧，虽然债务总规模没变化，但是融资成本减半了呀，恰逢现在经济增涨大滑坡，这样一置换，至少还上利息不成问题了。 至于政府债最后由谁买单了，这个我想大部分人都清楚：就是你我，除了你我还能有谁？ 过去直接认购政府债的投资人主要是金融机构，比如银行、保险公司、券商，这里面银行占比最高，将近85%，今年多地开始尝试地方政府债券柜台发售，也就说咱们个人投资者可以像买国债一样去银行柜台买政府债了，很多人说这是政府太缺钱向散户下手了，可以这么说，但是不能说是坏事，过去过一下银行的手，最终也是咱们散户买单，现在，咱们这样直接买，没有中间商赚差价，收益不是更高了吗！ 有人担心政府会破产会耍无赖，多虑了，因为政府是有征税权的，中国政府还可以收“土地出让金”，这是源源不断的现金流啊！ [33] \t

过往20年来，高盛一直积极参与中国资本市场，今年其在华合资证券公司持股比例还被获准提高至51%，一方面进的同时，另一方面在保险领域却有撤退迹象。 近日消息称，高盛集团将3.97%的泰康保险股份转让给德国安联保险集团已获监管机构批准。 这一变更始于去年11月，据2019年11月6日泰康保险集团关于变更股东有关情况的信息披露显示：高盛集团拟将其持有公司1.08亿股（代表公司所有已发行股份的3.97%）转让给安联保险。本次股份转让完成后，高盛持有公司2.35亿股股份（代表公司所有已发行股份的8.60%），安联保险集团持股比例增至4%。高盛持股比例由12.56%降至8.60%，从公司第二大股东下降为第四大股东。 高盛与泰康保险的渊源始于2011年。2011年3月，原保监会发布公告，批准安盛人寿将其持有的泰康人寿1.33亿股转让。其中，840万股股份转让给中国嘉德国际拍卖有限公司（以下简称“嘉德国际拍卖”），2217万股让给新政泰达投资有限公司（以下简称“新政泰达”），其中10248万股(12.56%)转让给高盛集团。股权转让完成后，嘉德国际拍卖持有泰康人寿14.98%股权，新政泰达持有10.90%，高盛集团持有12.56%。 从泰康集团股东列表里看不到创始人陈东升的身影，一则关于公司实际控制人及其控制本公司情况的简要说明显示；泰康保险的控股股东为嘉德投资控股有限公司（以下简称“嘉德投资”），而嘉德投资的实际控制人为陈东升。据此，公司的实际控制人为陈东升。 泰康保险业绩良好高盛仍减仓 在陈东升的带领下，泰康保险经营并不差。 泰康保险成立于1996年，前身是泰康人寿保险股份有限公司，2016年9月更名为泰康保险集团股份有限公司，总部位于北京，至今已发展成为一家涵盖保险、资管、医养三大核心业务的大型金融保险服务集团。 泰康保险集团旗下拥有泰康人寿、泰康资产、泰康养老、泰康健投、泰康在线等子公司。业务范围全面涵盖人身保险、互联网财险、资产管理、企业年金、职业年金、医疗养老、健康管理、商业不动产等多个领域。截至2019年底，泰康保险集团管理资产规模超过17000亿元，退休金管理规模超3800亿元，企业年金的管理规模超过2800亿元。从资金管理规模来看，泰康资产是目前国内最大的企业年金投资管理机构。拥有各级保险分支机构超4000家、销售队伍80万人，服务个人客户超6000万人，服务企业客户超42万家。 2019年泰康保险主营业务收入1747.96亿元，同比增长近17%；净利润达170.15亿元，同比增长27.1%；总资产8187.61亿元，同比增长15.2%，同比净增1081.7亿元；偿付能力充足率257.3%，同比增长19.3%。 不过其试水互联网保险至今尚未成功，4年来持续亏损。2016年―2019年，泰康在线净利润分别为-0.85亿元、-1.94亿元、-3.56亿元、-4.67亿元，亏损在持续扩大。2018、2019年，泰康集团两次向泰康在线“输血”增资，共计30亿。目前，泰康在线注册资本达40亿元，泰康集团持股比例99.5%。 在泰康保险整体经营良好情况下，高盛缘何选择“减仓”？市场猜测主要原因或是泰康保险迟迟未能实现上市的原因。在高盛入股泰康保险时，陈东升曾对外透露过三年实现A+H的计划，但至今仍未能实现。作为国际顶级投行，高盛或是等的有些不耐烦了。 安联“建仓”泰康 高盛的“减仓”并未能减少泰康保险外资持股比例，因为新接手的安联保险也是一家外资机构。 新股东安联保险集团是进入中国市场较早的外资机构，安联集团成立于1890年，总部位于德国慕尼黑，是世界领先的金融集团之一。在金融业开放措施不断出台的背景下，安联集团也在加快在中国的发展步伐。2018年末，安联保险集团筹建安联（中国）保险控股有限公司的方案获得批准。2019年11月14日，安联保险控股有限公司开业，成为中国首家批准开业的外资独资保险控股公司。如今安联集团在中国市场已经拥有了包括寿险、财险、健康险和基金管理等业务在内的全部金融核心业务，全面致力于集团在中国金融市场上的发展。 寿险方面，安联保险集团持股51%的中德安联人寿。中德安联人寿保险有限公司（简称：中德安联）是在华组建的首家欧洲合资寿险公司，于1999年1月25日在上海正式开业，股东双方分别为安联（中国）保险控股有限公司（Allianz China Holding，简称：安联（中国）控股）和中国中信信托有限责任公司（CITIC Trust）。截至2018年12月31日，中德安联注册资本为20亿元人民币。目前已在上海、广东、浙江、四川、江苏、深圳、北京、山东、青岛和湖北设立了10个省级分公司，并在近40个城市开展业务。 财险方面，成立京东安联财产保险有限公司。公司前身为德国安联保险集团(Allianz SE)于2003年单独出资成立的保险公司。2018年7月，公司获中国银保监会批准增资，引入京东等4家新股东；同年10月，公司名称获批变更为“京东安联财产保险有限公司”。 健康险方面，是与太保集团共同发起设立太保安联健保险有限公司，隶属中国太平洋保险（集团）股份有限公司旗下，由两家世界500强企业太平洋保险和德国安联保险集团强强联手发起设立，其中安联集团持股22.949%。太保安联依托太平洋保险庞大的客户资源和广泛的销售网络，结合安联集团长期的专业经验，与医疗健康行业携手，为个人和团体提供全面的健康险保障和健康管理服务，为健康中国贡献专业价值。目前太保安联在上海、北京、广东和四川设有分支机构，并通过与太保产寿险合作将健康保险和健康管理服务推广至全国。 资产管理方面，成立国联安基金管理有限公司。国联安基金管理有限公司是国内首家获准筹建的中外合资基金管理公司。太平洋资产管理有限责任公司持股51%，德国安联集团持股49%。公司注册资本为1.5亿人民币，注册地为中国上海。 综合起来看，安联保险正在中国保险市场深度布局。有业内人士表示，泰康保险集团有庞大的客户群和广泛的业务布局，正是安联集团控股的寿险公司和健康险公司缺乏的，另一方面，安联集团在财富管理、养老保险和国际化运用方面的先进经验与泰康的已有基础和发展方向也可以较好的结合，可以实现协同共赢。 [32] \t