黄金技术分析： 周四（11月26日）黄金小幅上涨，周三（11月25日）金价持稳，因美国初请失业金人数意外上升，令美股从纪录高位回落，金价从向1800美元/盎司大幅下滑的跌势中反弹。美元兑一篮子货币周三跌0.17%，创近三个月最低，在美国数据显示经济前景不那么乐观后，全球金融市场风险偏好带动的大涨似乎止步。近几个月来，美元承压，因市场预期美国利率在未来数年将维持在纪录低位附近，同时有关新冠疫苗的各种消息帮助提振投资者对风险较高货币的信心。数据显示，周三黄金ETF继续缩水，是近12天中第11次下跌，近三天黄金持有量已经下跌超过25吨。美联储会议纪要显示，许多与会者判断，委员会可能很快需要增强有关资产购买计划的指引意见。自辉瑞公司发布疫苗消息以来，黄金累计下跌近160美元，不过，有分析师指出，这是价格回调而非熊市开始，瑞士信贷仍看好金价长期走势前景，不过短期来看黄金仍然弱势，目前需关注1800支撑位的争夺。日内关注欧洲央行公布10月货币政策会议纪要，另外，因感恩节假期来临，美国股市将休市，CME旗下外汇、金属、能源合约交易将提前结束，并且由于假期的影响，市场流动性或将逐渐减小，波动性或将逐渐变大，各位交易者做好风险控制。 周三黄金冲高回落，黄金收于1807美元附近，盘中一度触及1817美元，一方面市场在权衡黄金ETF持仓量下降的影响，与此同时美国经济数据凸显出冠状病毒大流行带来的经济风险，黄金昨日亚欧盘小幅攀升触及1817一线再度承压回落走低，晚间美盘一度下探至1800整数关口附近小幅企稳震荡收盘，日线以弱势震荡十字星报收，依旧处于空头阻力区间内运行，整体反弹比想象中要弱势，目前来看1820一线短期成为制约金价反弹的强阻阻力区域，目前需要注意的是虽然近期连续下探至1800关口均出现支撑企稳迹象，但在整体弱势空头形态下要出现支撑企稳必须伴随着强势反弹破高，显然近期走势在下探至1800关口并未迎来真正意义上的强势拉升，空头弱势形态依旧明显，日线图上：布林带三轨朝下运行，MA5均线下穿MA10均线交死叉下行，K线交投于布林下轨一线MA5均线下方，MACD快慢线位于零轴下方呈死叉开口向下绿色动能维持放量，KDJ三线呈死叉继续朝下发散运行，日图行情整体表现空头趋势，4小时图上：布林带三轨朝下运行，MA5均线与MA10均线呈死叉粘合向右走平，K线交投于布林中下轨间MA20均线下方，MACD快慢线位于零轴下方初交金叉向上红色动能初现，KDJ三线呈金叉向上发散运行，短线空头趋势放缓有一定的反弹动能，日内操作上建议反弹高空为主！ 黄金操作建议：1812-1815空，损1820，目标1800-1790 原油技术分析： 周四(11月26日)亚盘原油暂时高位震荡，交投于45.8附近；美国上周原油库存意外下降，令此前因预计新冠疫苗将提振燃料需求而出现的上涨势头延续，油价周三上涨近2%，至八个多月来的最高水平。尽管油价上涨，但石油输出国组织(OPEC)和包括俄罗斯在内的盟国仍倾向于推迟明年的石油增产计划，以在第二波新冠疫情和利比亚产量上升期间支撑市场，后市仍有进一步冲高机会。 昨日原油价格升至八个月高点，受到美元疲软、美国原油库存意外下降以及疫苗近期进展所引发的乐观情绪推动，一度大涨3%，刷新3月5日以来高点至46.2美元，不过对需求的担忧仍限制了油价的涨幅，因美国汽油周需求减少约12.8万桶/日，至813万桶，为2020年6月以来最低，尽管油价上涨，但石油输出国组织(OPEC)和包括俄罗斯在内的盟国仍倾向于推迟明年的石油增产计划，以在第二波新冠疫情和利比亚产量上升期间支撑市场，昨日价格依托45.0关口再次出现小幅拉升刺破46.0区域，日线图上：布林带开口朝上运行，MA5均线与MA10均线呈金叉继续上行，K线交投于布林中上轨间MA5均线上方，MACD快慢线呈金叉向上红色动能维持放量，KDJ三线呈金叉向上发散运行，原油整体表现一定的多头趋势，4小时图上：布林带三轨朝上运行，MA5均线与MA10均线交金叉继续 上行，K线交投于布林中上轨间MA5均线附近，MACD快慢线位于零轴上方呈金叉缩口向右红色动能有所放缓，KDJ三线初交死叉向下运行，油价短线有回调风险，日内操作上建议回撤低多为主！ 原油操作建议：45.3-45.0多，损44.5，目标46.5-47.0 [52] \t

在酝酿得早、铺垫充分的货币政策领域，正常化事实上已经在途，近期市场上更 出现了对“加息”的讨论。在分析人士看来，随着经济不断恢复向好，未来政策工具 “退”或是较确定的方向，但短期内“加息”的条件不充分，且流动性环境及市场利 率已提前有所体现，年内继续趋紧的风险反而可控，年底前货币市场利率甚至可能会 有所回落。近期，央行流动性操作已释放出积极信号。 “宽货币”逐步退出 在我国经济持续复苏大背景下，宏观政策正常化已处在进行时。有经济学家表示 ，经济回升与政策后撤的角力，将成为未来一段时间影响资本市场的重要宏观变量。 尽管财政政策正常化大概率也将提上日程，但在政策回归常态的过程中，货币政 策无疑酝酿得更充分一些，行动得也更早一些。 今年６月，央行行长易纲在陆家嘴论坛上首次明确提及“考虑政策工具的适时退 出”。７月，央行货币政策司官员在新闻发布会上称，利率并非越低越好。８月，央 行在二季度货币政策执行报告中强调，利率过低会导致“资源错配”“脱实向虚”等 诸多负面影响。近来，监管部门人士谈及政策正常化的频率更高了。１０月下旬，易 纲在金融街论坛上重提“把好货币供应总闸门”“适当平滑宏观杠杆率波动”。１１ 月上旬，央行副行长刘国强在国务院政策吹风会上表示，“特殊时期的政策不能长期 化，退出是迟早的，也是必须的。” 在预期引导不断推进的同时，货币政策正常化在市场上已有所体现。５月以来， 货币市场流动性有所收敛，市场利率中枢抬升。目前，流动性“紧平衡”几成常态， 不复年初宽松。截至１１月２５日，市场上７天期回购利率ＤＲ００７的月平均值为 ２．２８％，较４月的１．４６％提高８２基点；１０年期国债收益率为３．２９％ ，亦较４月低点上行８０基点左右，均已高于疫情暴发初期水平。“宽货币”实际上 已经在逐步退出。 价格调整或不是短期重点 １０月以来，ＤＲ００７开始连续高于２．２％的７天期央行逆回购利率，市场 上出现了对“加息”的讨论。 不少分析人士认为，随着经济不断恢复向好，未来宏观政策“退”或是较确定的 方向。参考前几轮宽松政策退出的经验，“紧货币”与“紧信用”不可避免，政策利 率上调也是正常现象。不过，今后一段时间内，应该还看不到货币当局主动上调政策 利率。 “政策要退，但哪些退，哪些延续，退出的节奏是快还是慢，都值得商榷。”华 创证券首席固收分析师周冠南认为，政策退出将着眼于特殊政策的调整，延期还本付 息、两项直达工具等较符合“特殊政策”的定义，或是未来退出的重点方向，流动性 已回归常态，继续大幅收紧空间不大，而政策利率或处于相对稳定状态。 信达证券李一爽团队称，当前经济增长尚未恢复到潜在水平之上，通胀压力有限 ，人民币汇率恢复升值，资金“脱实向虚”势头得到遏制，债市杠杆率持续下降，提 升公开市场操作利率的必要性不强。 中金公司首席固收研究员陈健恒认为，未来“更关键的可能不是利率的退出，而 是量的退出”，因为市场利率已高于疫情前水平。陈健恒认为，从今年到明年，应该 不会看到央行主动上调政策利率；未来将退出的主要是宽松信贷政策和财政政策。 值得一提的是，刘国强在表达特殊时期政策要退出的看法时，同时强调不能出现 “政策悬崖”，“政策突然中断可能让很多方面适应不了，因此调整政策要评估考虑 多方因素。” 年底前市场利率可能回落 短期看，政策退出继续，但“加息”尚不足为虑，一些分析人士反而认为，年底 前货币市场利率会有所回落。 陈健恒指出，当前银行超储规模偏低，在资金配置上已捉襟见肘，相应地，银行 负债端成本，尤其是同业存单利率不断上行，已明显偏离了公开市场操作利率。在这 种背景下，如果是按照央行提出的，引导货币市场利率围绕公开市场操作利率波动， 投放流动性更符合常理。事实上，央行近几个月均对到期中期借贷便利进行了超额续 做。 “短期信用事件可能促使央行呵护市场流动性，使得年底前货币市场利率有所回 落。”陈健恒称，从历史上看，在历次信用事件对流动性造成冲击后，央行均在短期 内采取了措施局部放松流动性。日前召开的金融委会议亦强调，保持流动性合理充裕 。１１月２５日，央行开展１２００亿元逆回购操作，净投放２００亿元，连续第３ 日实施净投放。而从以往来看，年底阶段，为避免货币市场大幅波动，央行一般会保 持比较积极的流动性操作。 同时，年底前万亿级财政资金投放可期，有望较明显增加流动性供应。有财政专 家表示，按照每年惯例及今年新实施的《预算法实施条例》，未来的一个多月，将有 大量财政资金陆续下达地方政府，缓解持续紧张的地方财政，也将给货币市场提供“ 活水”。 [32] \t