近期A股震荡调整，但多数股票型ETF份额逆市增长。数据显示，截至9月14日，股票型ETF9月以来整体份额增加超百亿份。其中，芯片、券商等行业指数ETF吸金明显，沪深300ETF、创业板ETF等宽基指数ETF份额也有不同程度的增长。 公募基金人士表示，市场风险整体可控，中长期将维持震荡向上格局。其中，科技板块仍然是公募基金关注的重点，半导体芯片、基础软件及操作系统等领域蕴含着投资机会。 芯片ETF份额增加最多 上周A股主要股指全面下跌，虽然股票型ETF也几乎全部下跌，但却被逢低买入，份额逆市增长。Wind数据显示，截至9月14日，9月以来多数股票型ETF份额增加，整体增加了115.46亿份。 具体来看，行业类ETF份额增加较多，其中，芯片ETF份额增加最多。国泰CES半导体芯片ETF份额增加了59.70亿份，成为9月以来份额增加最多的股票型ETF；华夏国证半导体芯片ETF紧随其后，份额增加了23.80亿份；此外，国联安中证全指半导体ETF份额增加了6.92亿份。 另一类份额大增的是券商ETF。9月以来，国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证全指证券ETF、南方中证全指证券公司ETF份额分别增加了15.13亿份、11.18亿份、2.14亿份。值得一提的是，国泰中证全指证券公司ETF、华宝中证全指证券ETF份额还创下历史新高，分别达到262.13亿份和156.74亿份。 此外，在行业类ETF中，华宝中证电子50ETF、国泰中证军工ETF、华宝中证科技龙头ETF等产品9月以来份额增加也较多，均超过了1.5亿份。 在宽基指数ETF中，9月以来份额增加最多的是天弘沪深300ETF和华泰柏瑞沪深300ETF，分别增加了2.40亿份和1.81亿份。此外，天弘创业板ETF、易方达创业板ETF、广发创业板ETF，三只创业板ETF份额增加规模紧随其后。 借道ETF布局 股票ETF作为机构资金的风向标，份额逆市增长与机构对后市相对乐观不无关系。富荣基金表示，市场短期虽然因为外部风险出现一定调整，但风险整体可控，中长期维持震荡向上的判断。广发基金宏观策略部预计，四季度信用增速或见顶回落，但并不会对A股市场形成明显压制。 浦银安盛基金指出，上周两市股指出现调整。消费、医药等前期强势股跌幅居前，银行、地产等权重股表现抗跌。预计短期风险已经充分释放，受益于弱美元、能源涨价及全球经济修复的周期板块有望具有较好表现。 “整体而言，四季度市场将持续结构性的行情。但具体的投资方向仍然在寻找和变化之中，投资难度加大，个股挖掘更考验投资者综合能力。而一些主题类机会可能比较明显，借道ETF基金掘金，是不错的选择。”一位指数和量化投资基金经理指出。 但也有基金经理提醒，ETF基金产品可能出现波动性。“行业主题类ETF基金需要注意防范短期大幅波动的风险。工具化产品将择时的要求给了投资者，投资者很容易在基金的宽幅震荡中损失收益。”一家银行系基金公司基金经理指出。 看好科技赛道 在股票型ETF份额增加最多的基金中，大多数是科技类ETF，经过一段时间的调整，科技行业重新得到投资者青睐。富荣基金表示，4只科创板50ETF产品获批、iPhone12量产等因素，预计将给科技板块带来较大支撑。在具体行业上，医药、科技、军工以及低估值的周期龙头可以重点关注。 中欧基金基金经理周应波指出，从A股市值结构变迁看，2010年以来呈现科技、消费、医药行业的市值占比逐渐抬升，而周期和金融地产行业的市值占比呈下降趋势，印证了经济转型的成效。目前，中国经济正处在提质增效的关键阶段，对于科技投入空前重视。从中长期来看，未来10年是中国科技产业发展的黄金十年。 具体到投资机遇上，周应波分析，一方面，中国科技产业日新月异，国产替代的速度正在加快。比如我国的锂电池、光伏产业已经处于全球产业的中心地位，而半导体、云计算等产业与全球先进水平的差距依旧较大，这些领域都蕴含着很大的机遇。另一方面，传统行业龙头企业正在不断用科技改造生产和企业经营，生产效率快速提升，看好企业信息化过程中的投资机遇。 长盛基金基金经理郭堃认为，有三类成长性的机会特别值得关注。第一类是内需空间广阔的产业，典型代表是消费品。第二类是进口替代空间巨大且国产化诉求强烈的产业，半导体芯片、关键零部件及材料、基础软件及操作系统等是典型代表。第三类是我国在全球具有绝对领先优势、无可取代的产业，典型代表为新能源、机械设备、消费电子等制造业。 广发基金宏观策略部则认为，在风格方面，维持从极致的“消费+科技”向均衡配置的建议，核心原因在于消费和科技板块的整体估值较高，未来预期投资回报率或被压缩。此外，在经济复苏背景下，顺周期行业中会有不错的投资机会。供需格局良好的部分低估值行业在四季度的表现往往不错，包括可选消费和部分周期的细分行业值得关注。 [33] \t

兜兜转转，在历经一系列的延期答复、撤销申报、反复修改方案之后，贵阳银行终于就证监会对其新一轮定增申报的反馈意见给予了回复，不过，此定增方案能否顺利圆满仍需获证监会核准。 据了解，这次反馈意见触及到了贵阳银行的多个核心业务，分别涉不良贷款、资本充足率、关联交易、理财业务风险等8个领域的问题。 贵阳银行定增之路跌宕起伏 公开资料显示，贵阳银行成立于1997年4月，目前在贵阳、毕节、遵义、凯里、都匀及四川成都等地设有34个省内外分支机构、近百个营业网点。2016年8月成功登陆上交所，是我国中西部首家A股上市城商行。最新的2020年中报显示，公司实现营业收入80.27亿元，净利润28.30亿元，每股收益0.88元，市盈率4.43。截至10月23日下午，收于8.24元每股，涨幅0.24％。 年报显示，截至今年6月末，该行三项资本充足率指标均有所下滑，资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别较去年末下滑了0.30、0.14、0.07个百分点。贵阳银行在回复中称，由于逐年加大信贷投放力度，加剧了资本消耗，同时，随着资管新规及配套文件的落地，存量部分不易处置的非标资产回表也进一步消耗了资本。 本来在今年3月份，贵阳银行就已经提交了申报，拟通过非公开发行的方式募集不超过45亿元，来补充核心一级资本。但令人意外的是，贵阳银行在第一次接到证监会的反馈意见之后，却因回复工作量较大，申请延期三个月回复，进而又中途撤销了发行申请。 密集收罚单19张 屋漏偏遭连夜雨，今年上半年的贵阳银行过得挺揪心，一边为如何应对定增焦头烂额，一边又密集遭遇银保监系统的行政处罚。据金融界网站统计显示，自2017年以来，贵阳银行及其子公司共收到罚单38张，处罚金额近1300万元。其中，今年6月30日，银保监系统针对贵阳银行及其相关责任人连续开出10张罚单，7月28日又连续开出9张，时隔1个月贵阳银行收到相关罚单19张。 值得注意的是，这是贵阳银行“高层大换血”之后，第一次收到如此密集的罚单。这对于治理规范、业绩良好的上市银行来说，十分罕见，尤其是贵阳银行，还顶着“中西部首家上市A股银行”的光环。 据金融界网站了解，贵阳银行被罚案由，涵盖向关系人发放信用贷款，以贷还贷、掩盖不良、贷款五级分类不准确等。其中，最为严重的违规便是以贷还贷掩盖不良、以自有资金借道发放信托贷款，用于置换表内资产和承接信贷资产隐秘不良这样的操作。 证监会在此次的定增反馈意见中提出，要求贵阳银行补充说明，在报告期内收到的行政处罚及采取的整改措施情况。 贵阳银行在回复中列举了近三年来的行政处罚信息，并回复已针对问题，采取相关措施进行了整改及完善，解释上述所有处罚所涉罚款合计金额占发行人最近一期末净 资产（2020年6月末归属于母公司股东的所有者权益405.11亿元）比例不足0.1％，占比较小，未对公司正常业务开展及持续经营产生重大不利影响。 不良贷款持续攀升 除了屡碰监管红线，贵阳银行近三年的经营指标也不如人意。截至今年6月末，贵阳银行资产总额5718.01亿元，较上年末增长2.03％；负债总额5298.93亿元，较上年末增长1.89％。其中，存款余额3,291.41亿元，较年初减少40.93亿元，下降1.23％；贷款余额2,145.60亿元，较年初增加100.45亿元，增长4.91％。 资产质量方面，不良持续攀升。截至2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，该行的的不良率分别为1.34％、1.35％、1.45％和1.59％；不良贷款余额分别为16.82亿元、23.06亿元、29.61亿元和34.13 亿元。两年时间，不良贷款由2017年的16.82亿元上升至2019年的29.61亿元，差不多翻了近一倍。 对比上述8家规模相当的上市城商行，贵阳银行在2020半年报的不良率排名中，位居第三，仅次于郑州银行和青岛银行。而对比13家上市城商行，贵阳银行不良贷款率同样位居第三。 此外，不得不说的是，证监会还对贵阳银行不良贷款的划分提出了质疑，因为该行最近三年及一期存在逾期90天以上贷款占不良贷款比重超100％的情况。 贵阳银行对此坦言，自2018年起，该行就将逾期超过90天以上贷款全部纳入不良管理，对相关管理规定进行了修订并发布实施。但截至2019年末和2020年上半年，该行均有逾期超过90天以上贷款未纳入不良的情况。 究其原因，贵阳银行说，主要是某全国大型民营企业集团系列贷款，其中2019年末有3.78亿元贷款利息逾期时间超90天，截至2020年6月末2.88亿元贷款欠息未解决。根据监管要求，发行人保持相关贷款评级从而未纳入不良贷款。贵阳银行称，截至2020年6月末，已经对该企业集团系列贷款全额计提了减值准备。 另外值得注意的是，贵阳银行的ROE已连续5年下滑。2014年-2019年，贵阳银行的加权平均净资产收益率分别为26.44％、26.37％、21.67％、19.76％、18.88％、17.41％；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为26.29％、26.26％、21.51％、19.47％、18.70％、17.34％。 [32] \t