内外兼修，批发+零售模式促业绩稳健增长 中环并表因素促公司业绩高增长 医药产业升级先驱 业绩稳定增长，储量增长可期 毛利率受累于设备结构件 中报业绩符合预期，下半年受益招标进程加快 “重金属污染治理、脱硝、合同能源管理”三轮驱动 主营盈利能力下降，可关注生物肥项目进展 短期内生增长有限，长期看资产注入 增速仍未显著提高，维持“审慎推荐”