散客业务高增长，核心成本持续优化 先知AI平台业务表现出色，行稳致远的平台型AI龙头正在扬帆起航 虽然风险上升，机会仍大于风险，维持“买入”评级 百亿减免政策落地导致佣金收入及利润不及预期，预计投入持续 Short-term headwind continues; strategic upgrades to drive long-term growth 利润超预期；轻资产模式发展迅速 生成式AI搜索内容占比增至20%，关注2025年变现进程 经营数据向好，平台化战略持续被验证 To ride on the policy tailwind in 4Q Impact from enhancement of merchant support stared to emerge