２０１９信托公司年报深度解读：转型与分化

５月８日，《金融时报》社与中诚信托战略研发部联合推出“２０１９年信托公 司年报分析”。从已披露的６６家年报数据看，２０１９年信托公司受到了宏观经济 、金融市场和监管政策的多重影响，资产规模持续下降，经营业绩相对平稳，业务结 构不断调整。信托公司的转型发展已取得一定成效，但在转型过程中行业内部分化格 局更加明显。 一、资本实力普遍增强，行业内部差距拉大 ２０１９年，信托行业资本实力普遍增强，行业注册资本、固有资产、净资产等 指标分别保持７％－１０％左右的同比增速。与此同时，信托公司资本实力发展不均 衡趋势也更加明显，行业分化进一步加剧，头部公司利润留存比例更高，因而资本实 力的增长幅度领先于行业平均水平。 （一）信托公司资本实力普遍增强 ２０１９年，信托业务资本实力继续保持增长。根据中国信托业协会数据，２０ １９年底行业注册资本规模２，８４２．４０亿元，同比增长７．０９％；固有资产 规模７，６７７．１２亿元，同比增长６．７３％；净资产规模６，３１６．２７亿 元，同比增长９．８６％％。资本实力的持续增长，信托公司长期稳健发展的基础进 一步巩固。 从行业内部来看，资本实力的增强是普遍现象。２０１９年注册资本、总资产、 净资产等指标的平均数和中位数全面提升。２０１９年，有９家信托公司完成增资， 合计增加注册资本２０８．９６亿元，平均每家公司增加注册资本２３．２２亿元。 ４７家信托公司总资产保持了增长，６１家信托公司净资产实现增长。 头部公司资本实力增长幅度更大。２０１９年，注册资本、总资产、净资产排名 ＴＯＰ１０的信托公司，相应指标增速显著高于行业平均值和中位数。注册资本方面 ，ＴＯＰ１０公司平均增长１２．４６％，比平均值和中位数分别提高３．６８和２ ．５９个百分点。总资产方面，ＴＯＰ１０公司平均增长１２．３６％，比平均值和 中位数分别提高５．１２和４．９９个百分点。净资产方面，ＴＯＰ１０公司的增速 尤为突出，平均增长１７．１８％，比平均值和中位数分别提高６．３０和１５．０ ３个百分点。 （二）信托公司资本实力差距加大 一方面，总资产、净资产的行业集中度双双显著提升。２０１９年总资产ＣＲ４ 为１５．８５％，比２０１８提升１．０６个百分点；总资产ＣＲ８为２８．１３％ ，比２０１８年提升１．１７个百分点。２０１９年净资产ＣＲ４为１６．２０％， 比２０１８年提升１．００个百分点，净资产ＣＲ８为２７．４５％，比２０１８年 提升１．５５个百分点，显示出头部公司的领先优势进一步加强。 另一方面，总资产、净资产的首尾差距进一步增加。２０１９年信托公司总资产 最高值达３２０．５４亿元，是最低值的２４．９７倍，该项比值比２０１８年提升 ０．４８；２０１９年净资产最高值达２９６．８３亿元，是最低值的２７．７５倍 ，该项比值比２０１８年提升了１．２４。可见，信托公司之间的分化程度在进一步 加大。 （三）利润留存是固有资产增长的主要原因 信托公司固有资产增长主要来自三个方面，分别是股东资金投入、公司自身利润 留存以及负债增长。２０１９年，信托公司资产增长的来源结构发生了较大变化，利 润留存取代股东投入成为资产增长的最主要贡献来源。 ２０１９年，信托公司固有资产增加了４８３．９７亿元，其中利润留存的贡献 金额达４０９．７４亿元，贡献比例达８４．６６％，金额和占比较２０１８年均显 著提升。这主要得益于信托公司股东分红比例的大幅下降。经统计，２０１９年，信 托公司平均分红比例仅为２８．３９％，比２０１８年下降了近１０个百分点，体现 了股东对信托公司持续发展能力的支持。 ２０１９年，股东投入对信托公司固有资产增长的贡献有所降低，贡献金额１５ ７．２３亿元，贡献比例为３２．４９％，金额和比例较２０１８年均有所下降。这 一方面由于信托公司减少了股东分红，相应也降低了对股东投入的需求；另一方面也 是２０１９年度以现金增资的信托公司数量相对较少所致。 ２０１９年信托公司负债规模同比下降了８３亿元，这也是自２０１１年以来信 托公司负债规模首次同比下降，对资产增长的贡献率由正转负。由于负债规模下降， 信托公司财务结构普遍更加稳健，２０１９年行业资产负债率仅为１７．７３％，比 ２０１８年下降了２．３５个百分点，２／３的信托公司的资产负债率低于２０％。 二、信托规模整体下降，新增规模差异明显 ２０１９年，信托业管理资产规模延续２０１８年下降趋势，但是新增信托资产 规模已实现略微增长，行业主动管理水平普遍提升。新增信托资产规模反映的行业分 化程度更加显著。 （一）信托资产规模整体下降 ２０１９年，信托公司资产规模整体有所下降。行业信托资产规模余额２１．６ ０万亿元，平均每家信托公司管理的信托资产规模３，１７７．２０亿元，同比下降 ４．８３％。披露年报的６６家信托公司中，信托资产规模同比下降的信托公司超过 七成（４６家），其中下降１０％以内和下降１０％－３０％区间的信托公司最多， 分别有１９家和２２家。仅三成信托公司（２０家）信托资产规模同比实现增长，幅 度集中在增长３０％以内的区间。 （二）信托资产规模分化程度加剧 从行业内部看，信托资产规模的分化程度亦在加剧，表现在四个方面。一是信托 资产中位数与行业均值偏离度进一步加大。２０１９年，行业信托资产规模的中位数 为２，１４６．０１亿元，仅为平均数的２／３；比２０１８年中位数下降９．８３ ％，降幅高于平均值的变动。二是领先公司信托资产规模降幅更小。２０１９年该指 标排名前１０的信托公司，平均信托资产规模同比增长了３．４８％；而排名后１０ 的信托公司，平均信托资产规模同比下降幅度高达１７．９６％。三是行业集中度进 一步提升，２０１９年，信托资产规模的ＣＲ４和ＣＲ８分别为２２．５９％和３６ ．６４％，分别比２０１８年提升了１．１６和２．５６个百分点。四是首尾差距依 旧显著，２０１９年信托资产规模最高值仍有１．５７万亿元，是最低值的７３６倍 。 （三）新增信托资产规模差异显著 尽管２０１９年行业信托资产规模仍持续下降，但是新增信托资产规模已止跌并 实现微增。２０１９年，行业新增信托资产规模合计８．１７万亿元，同比增长１． ３６％。平均每家信托公司新增１２３７．８８亿元。其中，集合信托的新增规模占 比最高，增速最快。２０１９年，集合资金信托新增信托规模达４．３７万亿元，占 当年全部新增信托资产规模的５３．４９％；其规模比２０１８年增长了２５．２１ ％，增长态势强劲。与此同时，单一资金信托和财产权信托的新增信托规模同比继续 下降，尤其是单一资金信托的新增信托规模下降幅度依旧较大。 从行业内部看，新增信托资产规模的分化程度更加显著。２０１９年，新增信托 资产规模的ＣＲ４和ＣＲ８分别达２４．４７％和４０．４９％，分别比２０１８年 大幅提高４．７５和７．９３个百分点。与信托资产规模余额的集中度相比，新增信 托资产规模的ＣＲ４和ＣＲ８分别高１．８８％和３．８５个百分点。可见，在去通 道、降规模的经营环境下，头部信托公司的新业务拓展能力更强，并将带动行业集中 度的进一步提升。 三、经营业绩稳中有增，行业格局有所调整 ２０１９年，６６家信托公司经营业绩实现了稳中有增，但行业格局有所调整， 部分信托公司实现了业绩的较快增长。 （一）信托公司主要业绩指标稳中有增 从营业收入来看，２０１９年６６家信托公司平均实现营业收入１７．３３亿元 ，同比增长１３．７６％；ＴＯＰ１０公司实现更快增长，同比增速达到１７．０９ ％；共有４２家信托公司营业收入实现增长，２４家有所下降。从利润总额来看，行 业均值为１０．５４亿元，同比略增０．９８％；ＴＯＰ１０公司利润总额增长较快 ，同比增速达到１４．３７％；共有３９家信托公司实现增长，２７家有所下降。从 净利润来看，行业均值为８．１３亿元，同比略增０．０９％；ＴＯＰ１０公司同比 增速达到１３．２０％；共３８家信托公司实现增长，２８家有所下降，其中４家信 托公司出现亏损。 （二）固有业务收入是营业收入变化的主要因素 ２０１９年，６６家信托公司固有业务收入均值为４．８７亿元，信托业务收入 均值为１２．４５亿元，在营业收入中的占比分别达到２８．１３％和７１．８７％ 。其中，固有业务收入实现了４５．７７％的更快增速，在营业收入增长中的贡献度 达到了７３．０４％；信托业务收入同比增速仅为４．７５％，对营业收入的贡献为 ２６．９６％。 投资收益和公允价值变动损益是固有业务收入变化的主要因素。２０１９年，固 有业务投资收益均值为４．１３亿元，同比增长０．４７亿元，对营业收入均值变化 的贡献度为２２．３２％；公允价值变动损益均值为０．２２亿元，同比增长０．８ ７亿元，对营业收入均值变化的贡献达到４１．３１％。 （三）成本费用和资产减值损失对利润总额影响较大 尽管营业收入实现了一定增长，但是信托公司的业务及管理费也在快速增加。从 ６６家公司的数据来看，业务及管理费均值为４．１９亿元，较２０１８年增加了０ ．４２亿，在营业收入均值中的占比达到了２４．１８％。 此外，信托公司对资产减值损失的计提增长显著，６６家公司的均值为２．１１ 亿元，较２０１８年增加了１．０５亿，基本上翻了一番，在营业收入均值中的占比 达到了１２．１７％，严重侵蚀了信托公司的经营成果。 （四）信托公司经营业绩的行业格局有所调整 一是领先信托公司的经营业绩依然具有明显优势。２０１９年营业收入ＣＲ４为 １８．０３％，同比略降０．５６个百分点；ＣＲ８为３１．３７％，同比提高０． ６７个百分点。利润总额ＣＲ４为２２．４３％，同比提高０．９５个百分点；ＣＲ ８为３９．６４％，同比提高４．１５个百分点；净利润ＣＲ４为２２．７０％，同 比提高１．２９个百分点；ＣＲ８为３９．９４％，同比提高４．４３个百分点。２ ０１９年营业收入、利润总额和净利润指标行业排名首尾差距为６８．５７亿元、９ ７．５３亿元和７３．７２亿元，同比分别增加了７．６４亿元、２５．３０亿元和 １９．１７亿元。 二是部分信托公司经营业绩指标排名实现了较大提升，行业格局变化隐现。２０ １９年，在营业收入和利润总额指标行业排名方面，光大信托、江苏信托较２０１８ 年进入行业ＴＯＰ１０，光大信托甚至进入ＴＯＰ５；净利润指标行业排名方面，五 矿信托、光大信托较２０１８年进入行业ＴＯＰ１０。 四、业务结构有所调整，转型创新深入推进 ２０１９年，信托公司主动管理类信托资产规模快速增长，融资类信托业务发展 迅速，信托公司的转型创新深入推进并取得明显成效。 （一）主动管理业务规模显著提高 ２０１９年，信托业在管理资产规模下降的情况下，主动管理水平大幅提升，年 末主动管理信托资产规模９．２４万亿元，同比增长２３．９８％，平均每家信托公 司主动管理信托规模达到１４００．１９亿元。行业主动管理信托资产规模的占比达 ４３．４４％，较２０１８年大幅提升１０．７１个百分点。 从行业分布来看，２０１９年信托公司主动管理水平普遍提升，其中４８家信托 公司主动管理信托资产规模实现增长，５６家信托公司主动管理信托占比得到提升。 主动管理规模占比５０％以上的公司数量增长最为迅速，从２０１８年的１２家增长 到２０１９年的２２家。 （二）融资类信托业务增长迅速 根据中国信托业协会披露的数据，截至２０１９年末，信托行业信托资产规模总 计２１．６０万亿元，其中融资类信托资产规模达到５．８３万亿元，同比增长３４ ．１７％，占比达到２６．９９％，比２０１８年年末分别提高７．８４个百分点。 从６６家信托公司年报披露的数据来看，融资类信托资产规模的增长成为行业多 数现象。２０１９年，共４３家信托公司的融资类信托规模同比增长，２３家有所减 少；增长最多的公司增长规模超过了３０００亿元。全行业投资类信托资产规模总体 持平，６６家公司中有２２家取得同比增长，４４家有所减少。全行业事务管理类信 托资产规模同比略有下滑，６６家公司中仅有１８家取得同比增长，４８家有所减少 ，减少规模超过５００亿的达到１５家。 （三）信托资金运用领域有所调整 从６６家信托公司年报披露的数据来看，信托资金运用领域结构变化主要体现在 三个方面。一是信托业持续加大服务实体经济力度，工商企业投向的信托资产规模均 值为８８９．２７亿元，居所有投向之首，规模占比达到了２７．５９％。二是基础 产业、房地产投向的信托资产规模同比增长，其中基础产业领域的信托资金规模均值 为４７６．０９亿元，同比增速２．３０％；房地产领域的信托资金规模均值为４２ ４．０７亿元，同比增速达到了４．４４％。三是金融机构投向的信托资产规模降幅 较大，均值为５０７．７４亿元，同比降幅达到了１６．２０％，这充分反映了２０ １９年信托行业去通道取得的显著成果。 （四）信托公司深入推进转型创新并取得一定成效 从６６家信托公司年报披露的内容可以看出，２０１９年信托公司普遍加大了转 型创新业务的推进力度，并取得一定成效。具体体现在以下三个方面： 一是积极拓展转型创新的业务领域，将服务信托作为未来重要的发展方向。２０ １９年，多家信托公司积极拓展转型创新的业务领域，在供应链金融、消费金融、资 本市场业务、特殊资产投资业务等方面持续布局，结合自身资源禀赋形成特色化、差 异化的发展道路。此外，多家信托公司将服务信托作为未来重要的发展方向，大力开 展资产证券化、家族信托、慈善信托等业务，深入探索服务信托的内涵，为客户提供 专业、高效、差异化的服务等。 二是不断提高转型创新业务的专业能力，在加强风险控制能力的同时提升业务价 值贡献。部分信托公司深耕普惠金融业务，深入普惠金融业务场景，不断提升风险把 控能力；部分信托公司将特殊资产投资业务作为重要方向，不断提升该类业务的专业 能力，形成差异化的市场竞争力；部分信托公司积极提升资本市场投资研发能力，形 成了系列化的产品布局；部分信托公司围绕实体经济产业链的资金需求开展业务，在 供应链金融等方面实现了业务的规模化发展。 三是做好转型创新的机制和资源保障，切实推动公司转型创新业务落地发展。多 家信托公司在２０１９年成立了创新业务的专业部门，加大专业人才引进力度，探索 建立转型创新业务的激励机制；多家信托公司对金融科技促进业务发展的重视程度不 断提高，金融科技对转型创新的支撑作用更为显著。 五、经营效率趋于下降，创效能力分化明显 从信托公司的经营效率来看，６６家公司年报数据显示，行业整体经营效率在２ ０１９年趋于下降，信托公司之间的创效能力分化明显。 （一）资本利润率水平整体下滑 由于净利润增长水平低于净资产的增长速度，因此２０１９年６６家信托公司资 本利润率水平较上年整体有所下滑，其均值为９．１５％，较２０１８年下降了０． ９２个百分点。６６家公司中，资本利润率最高值为２２．３７％，同比也有较大幅 度的下降。 从行业内部来看，大多数信托公司资本利润率同比下降，且资本利润率分布区间 下移。一是资本利润率同比下降的信托公司数量较多，２０１９年共２７家信托公司 资本利润率同比上升，共３９家信托公司同比下降。二是部分信托公司经营业绩有所 下滑，较低资本利润率的信托公司数量随之增加，其中资本利润率低于５％的信托公 司占比已提高至接近五分之一。三是亏损信托公司数量有所增加，导致行业有４家信 托公司资本利润率为负值，其中亏损最为严重的信托公司其资本利润率同比下降达到 了６２．０６个百分点。 （二）人均净利润水平分化明显 根据中国信托业协会披露的数据，２０１９年信托业实现人均利润２４４．２３ 万元，为２０１１年以来最低。根据６６家信托公司年报数据统计，２０１９年行业 实现人均净利润的简单算术平均值为２９７．７６万元，较２０１８年略降１．８０ ％；同时行业实现人均净利润的中位数水平为２５１．１８万元，较２０１８年略降 ０．３７％。 从行业内部来看，２０１９年信托公司人均创效能力差异较大。一是２０１９年 共３９家信托公司人均净利润同比增长，共２７家信托公司该指标同比下滑。其中， 国联信托由于净利润的大幅增长和人员的小幅增长，人均净利润同比增长８７１．０ ９万元至１１１５．３３万元，另外西藏信托、英大信托、华润信托、华能信托等六 家信托公司的人均净利润也同比增长超过百万元。二是２０１９年共１７家信托公司 人均净利润超过四百万元，其中重庆信托、江苏信托、国联信托３家信托公司人均净 利润超过千万元，实现了较高的人均能效。 （三）信托报酬率水平略有提高 ２０１９年，６６家信托公司中有５０家披露了信托报酬率，其简单算术平均值 同比提高了０．０２个百分点，中位数水平与２０１８年持平；行业信托报酬率最大 值较２０１８年提高了０．１７个百分点。得益于主动管理信托资产规模增加、占比 提高，行业整体信托报酬率水平略有提高。 从行业内部来看，信托公司之间的信托报酬率差异仍然较大。２０１９年共有３ ２家信托公司信托报酬率水平同比上升，其中１６家信托公司信托报酬率同比上升超 过１０个ＢＰ；同比上升最多的是杭工商信托，从２０１８年的１．７１％上升至２ ０１９年的２．５１％，其信托报酬率提高了８０个ＢＰ；信托报酬率位于０．５％ （含）－１％区间的信托公司从２０１８年的７家提高至２０１９年的１５家。与此 同时，有１８家信托公司信托报酬率同比下降，２９家信托公司的信托报酬率在０． ５％以下。 六、战略方向更加明确，持续发展更为重要 在２０１９年年报中，信托公司对发展战略的描述更加明确，持续发展能力对信 托公司更加重要，尤其是净资本充足情况、人力资本情况以及资产质量等指标成为影 响信托公司持续发展的重要因素。 （一）战略方向更加明确 尽管信托公司年报对战略的表述各有特色，但总体来看呈现三个方面的特点： 一是战略目标更加明确。部分信托公司的战略目标是打造一流综合性金融机构， 如：光大信托明确“全方位领先，具有可持续竞争能力的中国一流信托”愿景；建信 信托致力于成为“一流全能型资管机构”；五矿信托建设成为国际一流综合金融服务 商；中信信托致力于成为国内行业领先、综合实力卓越、富有品牌影响力的综合金融 解决方案的提供商和多种金融功能的集成者；等等。另一部分信托公司的战略目标则 立足于特色化、差异化的发展导向，打造精品型信托公司，如：云南信托深耕普惠金 融、资产证券化、银信合作等业务领域打造差异化战略；昆仑信托建设具有“石油特 色”的、行业一流、有知名度、有影响力、有竞争力的信托公司；民生信托致力将公 司打造成为具有差异化、专业化、盈利化特征的“投资银行管理型金融机构”。 二是特色优势更加聚焦。部分信托公司聚焦于股东资源优势，如五矿信托依托中 国五矿集团有限公司产业背景服务实体经济；华宝信托立足中国宝武集团钢铁生态圈 专业化信托服务，为上下游机构和高端客户提供各类金融服务；兴业信托充分发挥兴 业银行等主要股东资源优势，战略聚焦主动管理类业务和股权投资类业务；等等。部 分信托公司聚焦于自身专业优势，如外贸信托聚焦于小微金融、产业金融、资本市场 、财富管理四大领域，推进价值导向、激发活力的竞争机制；建信信托着力提升证券 投资管理能力，做大做强证券业务。部分信托公司聚焦于深耕特定领域，如东莞信托 深耕粤港澳大湾区，打造具备专业能力和地区特色的综合型信托公司；重庆信托立足 重庆，紧跟国家重大战略部署，以基础设施建设和金融投资为核心业务领域。 三是战略措施更加突出。多家信托公司在战略描述中均提到金融科技的重要性， 如：平安信托依托集团“金融＋科技”、“金融＋生态”战略优势和行业领先的团队 优势，以科技赋能数据化经营，做金融支持实体经济发展的典范；中航信托提出通过 智慧与资源的整合，依托信托科技的核心赋能，为客户提供专业化、全方位的金融解 决方案。 （二）可用净资本规模有一定提升 净资本是信托公司持续发展的重要基础。从年报披露的数据来看，２０１９年６ ６家信托公司净资本规模总体有所增强，其均值为７２．０７亿元，同比增长９．０ ６％；中位值为５８．３６亿元，同比增长３．１１％。净资本ＴＯＰ１０的信托公 司同比增长达到了１８．９５％，远高于均值和中位值的增长速度。此外，净资本排 名首尾的信托公司之间差距在不断拉大。６６家信托公司中，２０１９年净资本最大 值与最小值之差为２０６．８０亿元，同比增加了１５．９９亿元。 根据年报披露的净资本数据，可以进一步计算出各家信托公司可用净资本规模， 即净资本减去各项业务风险资本之和的数值。６６家信托公司可用净资本规模的均值 为３２．９９亿元，同比增长２．１８亿元，反映出行业整体可用净资本的提升。但 是信托公司之间可用净资本规模的差距在加大，２０１９年的极值差达到了１６７． ３亿元，同比扩大了５１．５９亿元，扩大幅度为４４．５９％。尽管存在个别公司 ２０１９年风险资本占用已超过净资本的特殊情况，但行业内部差距的扩大已呈现一 定趋势。 （三）信托公司人力资本持续加强并有所分化 ２０１９年，信托行业的人力资本持续提升，行业从业人员数量持续增长，员工 高学历化趋势更加显著，形成促进行业未来发展的有力支撑。整体来看，２０１９年 信托公司员工数量均值达到３２４人，较２０１８年增长接近９％；其中硕士以上学 历的员工数量均值达到１７８人，较２０１８年增长接近１１％，硕士以上学历员工 占比也从２０１８年的５４％提高到了５５％。 从行业内部来看，２０１９年各家信托公司人力资本分化较大。一是各家公司员 工数量和硕士以上学历人数差异较大，２０１９年员工数量、硕士以上员工数量最多 的信托公司均为光大信托，分别达到９４５人和５８５人，较２０１８年行业该指标 均增加超过一百人；２０１９年员工数量、硕士以上员工数量最少为８８人和３６人 ，较２０１８年仅增加不足十人。二是行业从业人员进一步流向员工数量较多的信托 公司，行业员工数量超过５００人的公司由２０１８年的７家增长至２０１９年的１ １家，行业员工数和硕士以上员工数的ＣＲ４和ＣＲ８指标均进一步提高。 （四）固有资产质量影响部分信托公司持续发展 信托公司的固有资产不良率在一定程度上反映了风险负担程度。自２００７年新 两规实施以来，在行业快速发展的大背景下，有的信托公司虽然在较短时间内实现了 快速激进发展，但也背负了大量风险项目形成的历史包袱，影响其可持续发展能力。 从２０１９年年报数据来看，有６４家信托公司披露了固有资产不良率指标。值 得关注的是，４２家信托公司固有资产出现不同程度的不良，不良率在１０％以上的 信托公司数量有１２家，占比达到了１８．７５％；不良率在２０％以上的信托公司 有４家，其中一家信托公司达到了８２．４％，持续发展能力受到严重影响。 [32] \t