宽货币带动宽信用：４月信贷社融均超预期

５月１１日，中国人民银行公布４月份金融统计和社会融资规模数据。数据显示 ，２０２０年４月，人民币贷款增加１．７万亿元，同比多增６８１８亿元；社会融 资规模增量为３．０９万亿元，比上年同期多１．４２万亿元，均大幅超过市场预期 。 多位接受２１世纪经济报道记者采访的分析师表示，４月信贷大幅增加，表明金 融对实体经济的信贷支持力度进一步加大，对冲了疫情影响。 “从我们银行的数据来看，１月底到２月底除了占比较小的线上信用贷款，其余 贷款全部是负增长，且疫情期间难以下户。３月虽然在推进复工复产，但一方面个人 和企业需求萎靡，另一方面我们小银行在资本充足率和资金限制下也会相对谨慎。但 ４月央行对中小银行实行定向降准，且下调了超额准备金利率，加上货币市场资金价 格很低，企业需求随疫情好转回暖，因此企业贷款和按揭贷款回升很大。”福建地区 某农商行零售部门负责人对２１世纪经济报道记者表示。 另值得注意的是，４月狭义货币Ｍ１、广义货币Ｍ２同比增速均大幅度提高，Ｍ ２增长１１．１％，Ｍ１增长５．５％。其中，Ｍ２由“狭义货币Ｍ１＋储蓄存款” 构成，接受２１世纪经济报道记者采访的多位分析师表示，Ｍ２增速大涨，主要是货 币政策操作较为频繁和积极，连续超预期的信贷投放，增加了信贷渠道的信用创造。 企业中长期贷款需求回升 ４月人民币信贷和社会融资规模均大幅超出市场预期。分结构来看，４月新增人 民币信贷同比大增６８１８亿元的主要原因是企业贷款和票据融资的增长。其中，企 （事）业单位中长期贷款增加５５４７亿元，票据融资增加３９１０亿元。 “４月，企业部门短期贷款减少６２亿元（含票据融资）、中长期贷款新增５５ ４７亿元，企业贷款融资结构明显改变，表明企业已经逐渐从疫情期间的维持流动性 转变到增加投资的轨道上。这也间接表明国内经济已经基本上由疫情防控期进入深度 修复期。”交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示。 “在１．７万亿的新增信贷中，企业中长期贷款大概占三分之一，一方面是因为 随着前期专项债资金的下发，基建项目的融资需求大幅释放所致，体现的是政府宽财 政的力量。另一方面，这也可能与监管要求金融机构加强对制造业中长期贷款的支持 有关。”粤开证券首席经济学家李奇霖表示。 与此同时，以按揭贷款为主的住户部门中长期贷款增加４３８９亿元，比去年同 期多增２２４亿元，表明在一季度受疫情影响的房地产市场，也在迅速“回血”。 此外，票据融资业务也出现大幅反弹，４月票据融资新增３９１０亿元，比上个 月多增１８３５亿元。“票据融资大涨的原因主要是随着资金利率的走低，票据融资 利率下降，需求明显回升。”民生银行首席研究员温彬表示。 在社会融资规模方面，社会融资规模存量达到２６５．２２万亿元，同比增长１ ２％，４月社会融资规模比上年同期多１．４２万亿元，除信托贷款外，人民币贷款 、企业直接融资、委托贷款和未贴现的银行承兑汇票等其他融资渠道均在回暖。 “再考虑到今年前几个月也偏高的社融增量，今年前４个月，货币政策实际是一 个宽货币与宽信用并行的组合，信用扩张可能会成为今年的重要趋势。”李奇霖表示 。 “报复性存款”来了？ 数据显示，４月Ｍ２同比增速为１１．１％，创下４０个月新高；４月末社会融 资规模存量同比增长１２％，创下２２个月新高，都显著高于当期名义ＧＤＰ增速。 央行也在近日发布的《２０２０年第一季度中国货币政策执行报告》中首次提出，“ 保持Ｍ２和社会融资规模增速与名义ＧＤＰ增速基本匹配并略高”，并提出“加强逆 周期调节”。 另一方面，人民币存款余额已连续三个月上行，４月份人民币存款增加１．２７ 万亿元，同比多增１．０１万亿元，有人戏称为“报复性存款”来了。但从存款结构 来看，实际上４月份住户存款减少了７９９６亿元，拉动存款上行的主要是企业存款 ，４月非金融企业存款增加１．１７万亿元，非银行业金融机构存款增加８５７１亿 元，财政性存款增加５２９亿元。 “我申请过的企业贷款有两类，一类是信用贷款或者经营贷款，大多是放款到企 业自己账户上，但也有部分抵押类经营贷款会直接放到对方（货物或服务提供方）企 业账户上。”广东地区某陶瓷生产企业告诉２１世纪经济报道记者，“不过，并不是 说这个贷款放给企业后，企业马上就会全部用出去，还是会按照正常周转经营的方式 予以使用，部分贷款可能会在企业账户上保留一些时间，但不会太长。如果贷款是直 接打到对方账户，那么可能也就会形成对方的企业存款。” 不过，高速增长的Ｍ２和社融，一方面有助于拉动我国经济增长逐步回升至潜在 增速附近，促进经济金融良性循环的形成，另一方面也可能存在通货膨胀的隐忧。 央行也在近期发布的《２０２０年第一季度中国货币政策执行报告》中指出，货 币和财政政策仅能对冲疫情带来的负面影响，未来全球经济复苏态势及金融形势根本 上仍取决于疫情防控进展，非常规政策的负作用也会逐步显现。在物价方面，从基本 面看，我国经济运行总体平稳，总供求基本平衡，不存在长期通胀或通缩的基础。 “考虑目前市场流动性相对充裕，经济内生恢复动能正在释放；海外疫情逐渐进 入平台期，资金跨境流出的压力有所缓解；上证综指已由２７００点下方反弹至２９ ００点附近；５月底两会期间财政政策力度可能超预期等因素，我们认为５月货币政 策偏松操作或将暂停，相应的货币政策向松调节可能在５月之后。因此，央行５月再 次降准降息的可能性都不大。不过，考虑到银行一季度盈利超预期，不排除央行窗口 指导商业银行小幅下调ＬＰＲ５个基点让利实体经济的可能性。”唐建伟表示。 [32] \t