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资金价格滑向利率下限 货币增速或将逐渐放缓

05/14
2020
来源
上海证券报
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临近定向降准二次实施,隔夜资金利率再次刷新“地板价”。Wind数据显示 ,5月13日存款类机构质押式回购DR001盘中交易利率低至0.54%,创下 历史新低,逐步接近利率走廊下限0.35%。 低利率是市场预期在价格上的体现。在5月14日有2000亿元中期借贷便利 (MLF)到期,15日定向降准实施释放约2000亿元的情况下,市场宽裕预期 较为明显。 结合近期的宏观经济走势,有分析人士认为,随着经济逐渐复苏,宽裕的货币环 境有望延续,近期央行可能不急于连续“降息”。 资金利率处于低位运行概率仍较大 “资金价格越出越低了。”某基金公司交易人士表示,对隔夜价格走低比较无奈 ,“但资金价格应该还是不会逼近0.35%的,各家机构‘趴账利率’还处于高位 。” “趴账利率”是指基金之类账户在银行托管行账上取得的相关收益的利率。上述 交易人士称,有些“趴账利率”高达1.7%甚至2%,这一利率较高将对资金利率 下行形成制约作用。 “目前市场的货币环境已经达到宽裕的状态,虽然逆周期调节力度仍在持续,但 释放基础货币的速度边际收敛,在流动性保持宽裕的状态下,继续宽裕的速度可能会 逐渐放慢。”开源证券固定收益首席分析师杨为敩表示。 市场人士普遍认为,资金利率仍将低位运行。方正证券研究所固收团队表示,资 金面若要发生反转,可能是金融机构主动去杠杆,央行引导资金利率上行,或是实体 经济快速加杠杆,资金利率被动上行。目前看来,资金利率处在低位运行的概率仍较 大。 央行或不急于MLF“降息” 从公开信息看,本周五将进行定向降准第二次实施,向部分金融机构定向下调存 款准备金率0.5个百分点,释放长期资金约2000亿元;同时对于本周四到期的 2000亿元MLF,市场预计缩量续做概率较大。 “5月高频数据改善幅度加大,海外复工形势尚未明朗,我们倾向于认为央行可 能不会急于连续‘降息’。”江海证券首席经济学家屈庆表示,考虑到央行通过再贷 款投放了大量基础货币,而且周五还将有2000亿元降准资金到位,周四进行ML F缩量续作可能性大。 屈庆表示,随着隔夜回购资金利率逐步回落,中短端利率自4月30日债市回调 以来出现一定程度下行。央行周四MLF的续做情况值得关注,若央行选择下调ML F利率,预计会刺激债券市场做多情绪。 债券市场或出现波段机会 “货币环境已经很宽裕,预计债券收益率继续下行的空间可能非常有限了,但经 历盘整阶段后,债券收益率仍可能会下探一次。”杨为敩认为,债券收益率可能会呈 现波段性机会。 资金方增配债券,或成为债券下一波走势的推动力。方正证券研究所固收团队认 为,收益率进一步下行,需依靠银行行为主动发生变化,重新增配债券,从而带动非 银机构再次入场。虽然前期债市出现了一定幅度的调整,但宽裕的资金面仍能提供有 效支撑。 杨为敩认为,当前债券收益率可能位于“W”底的第一个底部的右侧,收益率后 面的二次探底可能会是这一轮利率债行情的最后一个波段机会。 [32] \t
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