央行连续三天放量逆回购呵护资金面，利率维持不变，后续货币政策怎么走？

５月２８日，人民银行开展２４００亿元逆回购操作，期限７天，中标利率２． ２０％。这一逆回购操作规模创２月１１日以来的单日新高。 此前两天，２６日和２７日，人民银行分别进行了１００亿元７天期逆回购和１ ２００亿元逆回购操作７天期逆回购操作，中标利率均为２．２％。三日已实现净投 放３７００亿元。在此之前，央行已连续３７个交易日暂停逆回购。 对于重启逆回购的原因，央行公告表示，是为了对冲政府债券发行、企业所得税 汇算清缴等因素的影响、维护银行体系流动性合理充裕。数据显示，本周新增专项债 发行规模将达到５６２７亿元，创出历史新高。大规模政府债券发行易对资金面造成 扰动，因此每逢政府债券发行高峰期，央行为对冲资金面影响都会增加流动性投放予 以配合。 从资金面看，自５月１９日起，７天期Ｓｈｉｂｏｒ由１．５２１０％攀升至２ ８日的２．１７９０％水平。２８日上午１０点，ＤＲ００７较上一交易日上升１５ ．８８ＢＰ收至２．１８％。 光大证券固收分析师张旭表示，资金面波动有两点，一是政府债券的发行缴款较 为密集，冻结了一些流动性；二是受到月末效应的影响。 张旭指出，当前开展逆回购操作的意义为，一是熨平银行体系流动性的短期波动 ；二是在有突发事件时，进行逆回购操作并降低中标利率，形成利率引导的效果。当 前并无足以促使逆回购利率降低的突发事件，显然近几日逆回购操作是为了熨平银行 体系流动性的短期波动，体现出人民银行对于资金面的关注和呵护。 对于逆回购利率保持不变的原因，中信证券研究所副所长明明指出，汇率也是一 大制约因素。明明说，利率和汇率是人民币的天平两端。近期避险情绪下美元强势使 得人民币汇率承压。尽管货币政策大方向不变，但近期可能近期操作可能偏谨慎。 交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，５月２５－２７日交银银行间市场 流动性指数均较高，显示风险状况较高，说明近几日市场上有一定的流动性压力，央 行重启逆回购意在缓解现在的市场流动性压力。 不过需要看到，尽管市场利率有所回升，但仍与政策利率倒挂。对此张旭表示， 对于短期的流动性格局不需过多地担心，不过逆回购逆回购和ＭＬＦ利率是趋势性、 指标性的，市场利率受到多种因素影响，波动较大，但最终会向逆回购和ＭＬＦ利率 回归。 对于下一步货币政策走向，政府工作报告定调，稳健的货币政策要更加灵活适度 ，综合运用降准降息、再贷款等手段，引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显 高于去年，推动利率持续下行，强调“一定要让综合融资成本明显下降”。中国银行 国际金融研究所报告认为，要降低实体经济的贷款利率成本，当前最重要的还是降低 金融机构负债端成本。预计央行下一步将采取综合措施引导金融机构负债端成本下行 。 [32] \t