信贷社融增速高位运行　“宽信用”状态加速形成

央行最新公布的金融统计数据显示，５月份社会融资规模增量为３．１９万亿元 ，比上年同期多增１．４８万亿元；当月新增人民币贷款１．４８万亿元，同比多增 ２９８４亿元。 新网银行首席研究员、中关村互联网金融研究院首席研究员董希淼表示，５月份 信贷和社融增速依然保持较高水平，一方面说明随着疫情趋于平稳，企业复工复产加 快，实体经济恢复情况较好；另一方面表明金融机构对实体经济支持服务的力度加大 ，“宽信用”状态正在加速形成。 政府债券融资高增长推动社融多增 ５月末，社融存量增速继续回升０．５个百分点至１２．５％，延续了疫情后的 快速增长势头，增速创过去两年新高。当月新增社融３．１９万亿元，略高于预期。 中国银行研究院研究员李义举表示，从社融结构上看，社会融资规模增量上升主 要与人民币贷款、政府债券和企业债三项指标上升相关。５月份，对实体经济发放的 人民币贷款增加１．５５万亿元，同比多增３６４７亿元；政府债券净融资１．１４ 万亿元，同比增加７５０５亿元；企业债净融资２９７１亿元，同比增加１９３８亿 元。 财政部数据显示，５月份地方债发行１．３万亿元，创地方债单月发行量新高。 “再加上国债、一般债发行，政府债券净融资规模快速增长，推动社会融资规模增长 较快。”董希淼说。 李义举表示，由于要求地方政府专项债在９月底前发完，预计地方政府专项债将 拉动三季度社融增速保持高速增长。 企业中长期贷款多增推高信贷增速 ５月末各项贷款余额增速继续回升０．１个百分点至１３．２％，连续第３个月 回升。新增人民币贷款１．４８万亿元，略高于预期，同比多增２９８４亿元。民生 证券首席宏观分析师解运亮认为，其中企业中长期贷款同比多增２７８１亿元，占同 比增量的绝大部分。 李义举也表示，从结构上看，企业中长期贷款的增加是人民币贷款上升的主因。 数据显示，５月份企事业单位贷款增加８４５９亿元，其中，短期贷款增加１２１１ 亿元，中长期贷款增加５３０５亿元，达到去年的２．１倍。企业中长期贷款的增加 ，反映出金融机构不断加大对实体经济的支持力度。未来随着投资的不断修复，人民 币贷款将持续保持高速增长，尤其是基建领域较强的信贷需求将拉动人民币贷款增速 上升。 与此同时，居民部门贷款在信贷投放中的占比也在逐步回升。５月份居民中长期 贷款新增４６６２亿元，叠加短期贷款２３８１亿元，５月份投放居民部门的信贷达 ７０４３亿元。交通银行金融研究中心高级研究员陈冀表示，３月至５月，居民部门 贷款在当月信贷投放中占比分别为３４．６％、３９．２％和４７．５％，呈持续攀 升状态。 Ｍ２增速稳定后续或将维持升势 ５月末Ｍ２增速维持在１１．１％的水平，略低于市场预期。而Ｍ１增速由５． ５％反弹至６．８％，上升幅度明显。 对于Ｍ１增速的反弹，陈冀认为，这反映出企业经营活力有逐渐回升的积极信号 。随着前期各类支持实体经济的政策落地，以及复工复产进度逐渐接近或达到疫情前 水平，Ｍ１增速逐渐确认反弹趋势。 对于Ｍ２增速的持平，陈冀分析认为，主要受到财政存款回笼资金１．３１万亿 元的拖累，财政存款单月新增规模为２００５年以来之最。“但事有特殊，疫情期间 向后递延的税收可能复工复产后在５月出现了集中缴纳。在未来积极财政和税款缴纳 正常化之后，Ｍ２增速大概率延续上升步伐。”陈冀认为，驱动Ｍ２增速持续回升的 因素依然显著。信贷增速的持续攀升，金融机构购债参与直接融资的信用创造扩大等 因素都是推动Ｍ２持续向上的积极因素。 关注套利行为防止资金空转 对于５月份信贷社融高增长、信用扩张加速的原因，粤开证券固定收益分析师李 奇霖表示，一是政策鼓励银行加大信贷投放；二是今年在央行加大流动性投放的背景 下，企业融资成本出现了明显下降，一季度贷款加权平均利率为５．０８％，较去年 同期下降近６０个基点，债券融资成本降至近年新低。在银行充裕的信贷供给和低融 资利率环境下，企业举债融资的倾向都会比高利率环境下更强。 李义举则提到，在货币社融高增速和低利率情况下要关注企业资金套利行为。今 年的《政府工作报告》也强调，加强监管，防止资金“空转”套利。“债券收益率及 贷款利率下行，与部分银行的理财产品或结构性存款产品出现利率的倒挂，存在套利 空间。部分企业获得低利率贷款后，可能并未将资金用于生产，而是投资于股份制银 行高收益的结构性存款产品获取利差收益。”李义举说。 今年４月份，我国商业银行结构性存款余额突破１２万亿元。李义举表示，这种 资金套利行为不利于经济金融的良性循环，未来监管政策需规范结构性存款带来的套 利机会。 此前，央行连续暂停逆回购，流动性总量调控力度有所减小，５月债市收益率曲 线明显上移。市场利率抬升的背后直指打击资金“空转”套利问题。随即５月份企业 信用债融资受到冲击，５月份融资仅２９００亿元，较３月至４月的９０００亿元大 幅收缩。 陈冀认为，在稳增长、保就业压力较大的背景下，金融支持实体经济的力度将持 续保持。 对于下一步货币政策走向，李义举表示，未来货币政策将更加注重结构化取向。 近期，人民银行创立了普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持 计划，体现出货币政策在加大长期流动性投放的同时，将更重视对中小企业的支持。 未来，货币政策将继续多措并举缓解流动性的结构短缺，以促进实体经济不断发展。 [32] \t