１１月１７日，港交所权益资料显示，国寿集团以９７３６万港元增持工商银行 Ｈ股。增资完成后，其持股比例由５．９８％升至６．００％，为工商银行Ｈ股第四 大股东，仅次于中国平安、社保理事会和淡马锡。 举牌对象个股集中度增加 今年以来，保险资金频频举牌上市公司股票。２１世纪经济报道记者不完全统计 ，今年以来保险资金举牌Ａ、Ｈ股上市公司股票已达２０次，创近年举牌次数新高， ２０１９年、２０１８年、２０１７年举牌次数分别为８次、１０次、７次。 中国人寿集团及寿险公司、中国太保集团及寿险公司、泰康人寿及养老公司、平 安人寿、太平人寿、华泰资产、中信保诚人寿、百年人寿等，都是举牌上市公司股票 的主力军。 华西证券分研报显示，保险资金举牌对象个股集中度增加，Ｈ股的占比大幅增加 。举牌的成本是保险资金考虑的重点，Ｈ股频遭举牌可能与估值较低有关。举牌Ａ股 的方式并非二级市场买入，而是通过协议转让或定增，降低了买入的冲击成本，同时 也降低了市场因举牌而带来的波动。 上市保险公司三季报显示，新华保险年化总投资收益率５．６％，同比上升０． ９个百分点，环比上升０．５个百分点；中国太保年化总投资收益率５．５％，同比 上升０．４个百分点，环比上升０．７个百分点；中国人寿年化总投资收益率５．３ ６％，同比下降０．３６个百分点，环比上升０．０２个百分点；中国平安年化总投 资收益率５．２％，同比下降０．８个百分点，环比上升０．８个百分点。 银保监会数据显示，２０１９年，我国保险业原保费收入达到４．２６万亿元， 同比增长１２．１７％，较２０１８年同期增长近９个百分点。与之相应，截至２０ １９年末，保险资金实现投资收益８８２４．１３亿元，年化综合投资收益率约６． ８５％；其中权益类投资实现投资收益２７９０．１３亿元，年化投资收益率１３． １６％，成为保险资金提高投资收益的重要渠道，助力保险机构较好地平衡了安全性 、收益性和流动性。 加码权益投资增厚收益 银保监会数据显示，截至２０２０年９月底，保险资金运用余额２０．７１万亿 元。其中，银行存款２．５８万亿元，占比１２．５％；债券７．５８万亿元，占比 ３６．６％；股票和证券投资基金２．６８万亿元，占比１２．９％；其他投资７． ８７万亿元，占比３８％。 Ｗｉｎｄ数据显示，截至２０２０年三季末，保险资金共现身５６个行业、３５ ８家上市公司前十大流通股，持仓市值１．６万亿元，银行股仍然是保险资金重仓第 一大板块，并在三季度继续加仓。 根据中国保险资产管理业协会分析，前三季度保险资金运用呈现三个特点：权益 投资抓机会，固定收益抓反弹，另类投资抓热点。一是借助股票市场波动，抓住投资 机会，加码权益投资增厚收益。二是大类资产风格轮动速度快，固定收益领域做出调 整，通过长期配置债权、短期配置非标等“固收＋”策略应对市场变化。三是另类资 产投资方面，重点关注新领域和新业态，如大健康、物流地产、生物医药、电子通信 和互联网等领域。 业内人士认为，对于保险资金而言，一方面，从资产配置原则上，固定收益重“ 压舱”，权益资产重“弹性”。从收益和风险角度看，保险资金负债联动的特性决定 了风险偏好有限，所以国内外主流保险资管都始终将固定收益类资产作为“压舱石” ；另外，在资产配置的过程中，也非常重视权益资产对业绩弹性的贡献能力。另一方 面，从环境新变化上，要动态来看机构在股债之间的新趋势。当前全球处于经济增长 中枢下移的通道中，负债成本的制约、金融产品到期再配置压力的上升等，都要求机 构结合自身的资金运用特点来动态决策。 今年１０月，银保监会保险资金运用监管部主任袁序成在《中国金融》上撰文指 出，银保监会积极鼓励保险资金充分发挥自身优势，加大财务性和战略性投资优质上 市公司力度，支持保险资金通过新股配售、战略增发、场内交易、资管产品等方式投 资资本市场。特别是近年资本市场大幅波动期间，保险资金一直保持净买入状态，有 力维护了资本市场稳定。 [32] \t

平安人寿的“基本法”改革，旨在实现支撑寿险改革、支持代理人转型升级两大 目的，达成人力持续增长、结构持续优化、收入持续提升三大目标。 今年前１０个月，平安人寿原保险保费收入４０６７．８５亿元，同比下降３． ８％，改革的压力仍在持续。 与此同时，人事频频调整，平安人寿副董事长毛伟标离职，加盟京东集团负责寿 险相关业务；原玛氏箭牌中国区需求总经理李斗加盟平安人寿。这一来一往，正是平 安人寿新格局的缩影。 改革期人来人往 今年１１月，平安人寿副董事长毛伟标离职，转战京东集团。２０１９年，被委 以重任的毛伟标负责牵头成立平安互联网寿险公司，这一度被认为将重塑寿险市场的 格局。但随着毛伟标职务、职能的调整，以及最终的出走，平安的互联网寿险公司似 乎也归于沉默。 平安人寿高级管理人员的出走在市场的意料之中。２０１９年１１月，李源祥辞 去平安执行董事、联席首席执行官、常务副总经理及首席保险业务执行官职务后，关 于平安人寿的人事变动便成为市场关注的话题。 “铁打的营盘，流水的兵，平安在任何一个岗位都有很好的梯队，不是靠某一个 人。”这是平安董事长马明哲的回应。 随后，马明哲挂帅担任平安寿险改革领导小组组长，并表示举全集团之力，协助 新任首席保险业务执行官陆敏推行改革。 为了贯彻寿险改革工程，平安人寿启动了一系列改革项目，从文化、模式、经营 、产品、渠道五大方面全方位赋能升级业务队伍，旨在构建平安人寿长期竞争优势， 建立长期可持续的健康增长平台，着眼长期战略发展。 目前，各项改革项目已经陆续开展试点，后续将逐步全面推广。例如，平安人寿 的架构调整形成了包括渠道事业群、产品中心、运营中心和共同资源中心在内的“３ ＋１”组织体系。 平安人寿之前也经历过多次组织变革。此前不久，原玛氏箭牌中国区高管李斗加 盟平安人寿，任平安人寿董事长特别助理；原唯品会副总裁黄红英担任平安人寿首席 营销官。 不难发现，二人皆有“快消”领域背景。这或许与陆敏的跨界履历也有一定关系 。在平安２０余年的工作履历中，陆敏拥有长期的保险业务经验，曾先后担任平安人 寿副总经理、平安健康董事长兼ＣＥＯ等职务；还曾长期担任集团董事长特别助理、 集团战略发展中心主任等重要领导岗位职务。值得一提的是，２０１６年６月，经汽 车之家董事会批准，任命陆敏为公司董事长兼ＣＥＯ。 新业务价值同比下降２７．１％ 在中国平安中期业绩报告董事长致辞中，马明哲从内外两个方面分析改革背景： 一是传统寿险市场的健康可持续发展面临巨大挑战，宏观环境、消费者需求、人口红 利包括科技应用的飞跃，都对保险业发展提出更新、更高的要求。二是公司内部在经 营管理、产品设计及渠道建设等方向上，亟待调整升级。因此，平安必须进行全面的 寿险改革。 平安人寿的改革压力仍在持续。今年前１０月，平安原保险保费收入６７８８． ４亿元，同比增１．５４％。其中，平安人寿原保险保费收入４０６７．８５亿元， 同比下降３．８％。今年前三季度，平安寿险及健康险业务营运利润虽同比增长９． ２％，但新业务价值同比下降２７．１％。 平安表示，受疫情的持续影响，国内消费需求仍处于恢复性增长阶段，短期内保 险等金融方面的消费需求虽有所恢复，但仍较疫情前萎缩，长期保障型业务受到负面 影响。 对此，国泰君安非银金融研报显示，平安人寿新单保费环比改善，重点关注２０ ２１年寿险改革成效显现：首先，新业务价值同比下降２７．１％，其中新业务价值 率受制于疫情下加大获客类产品销售力度，同比下滑１２．４个百分点至３５．７％ ，而新保环比改善６．３个百分点至－１．７％，预计主要得益于加大银保及电网销 等渠道的销售力度。其次，随着全年转型项目的全面落地，预计２０２１年业绩将实 现触底反弹，重点关注线上线下结合的销售前台、数字化中台，及代理人基本法升级 带来的代理人活动率和人均件数等指标的提升。此外，短期公司大力推进２０２１年 “开门红”，一是大幅提前“开门红”启动时间１．５个月至１１月初；二是“开门 红”主力产品“财富金瑞２０２１”存续期限由１０年缩短至８年，产品形态更具市 场竞争力；三是叠加银行理财收益率下行、重疾定义切换等外部有利环境，预计公司 ２０２１年开门有望大红，新业务价值增速可达１５％。 代理人结构获优化 平安人寿一向是寿险的风向标，此次改革更是颇受关注。 虽然内部存在不同声音，但按照马明哲的设想，“我们的目标不仅是成为规模最 大的人寿保险公司，更要成为市场的龙头、行业的标杆、客户的首选，打造全球领先 的人寿保险公司。” 马明哲在致辞中称：“绝大部分项目完成顶层设计，近半项目推动机构试点，个 别项目已开始全面推广落地，有信心确保绝大部分改革项目在年内落地执行。” 平安人寿何时能缓解业绩压力，或可参照同业以往改革经历。自２０１０年友邦 保险实现独立上市以来，对代理人渠道进行了大刀阔斧改革，推出“最优秀代理”策 略，其间经历了人力脱落和保费增速低于同业的阵痛。友邦中国代理人数量从２０１ ０年的２．３７万人，一度降至２０１３年的１．５万人。友邦中国保费收入增速在 改革期间虽然低于同业，但在队伍改革完成后，代理人产能被激发，虽然行业保费增 速趋缓，但友邦表现出较好张力。 平安人寿在８月开始实施的“基本法”改革，是支撑代理人转型发展的一大招数 ，也是寿险改革的重要项目之一。平安人寿的“基本法”改革，旨在实现支撑寿险改 革、支持代理人转型升级两大目的，达成人力持续增长、结构持续优化、收入持续提 升三大目标。 天风非银研报显示，平安人寿代理人队伍仍处于调整期，但结构正在优化。今年 ９月末代理人规模１０４．８万人，较上年末下降１０．２％，同比下降１５．８％ ，但公司优才占比较年初提升。随着代理人改革项目的落地实施，代理人规模及产能 将于明年触底回升。 安信证券研报认为，疫情影响尚未完全消除，叠加寿险转型阵痛，平安人寿短期 业绩承压在所难免，随着疫情影响减弱、寿险转型成效兑现，加之公司积极备战“开 门红”、高价值产品比例提升，公司估值和业务有望获得显著改善。 [32] \t