调研上市公司剧增１６０％：低利率风险来袭　险资反应敏感

全球低利率趋势继续深化。６月２６日，匈牙利央行行长建议在未来几个月再降 息一次，此前两天，匈牙利央行刚将基准利率由０．９％下调１５个基点至０．７５ ％，当日，墨西哥央行将政策利率降低０．５个百分点至５％，达到四年来的最低水 平。 近半月以来，调低利率和重申低利率政策的国家超过７个。除了上述国家，还包 括巴勒斯坦、菲律宾、加拿大、俄罗斯和美国。 中国虽然没有明确调降基准利率，但已通过逆回购、ＭＬＦ等工具间接降息。市 场关于降准的预期强烈。 作为对利率变化非常敏感的行业，低利率持续引发保险业人士关注。股权投资更 是成为当前险资关注的焦点话题，多位保险公司高管近期谈及利率下行下加大股权投 资的重要性。 统计数据显示，二季度以来，保险资金对上市公司调研次数同比增长１６０％之 多。这也表明，险资对权益市场的高关注度。 险资密切关注低利率风险 利率下行对于处于快速发展期的保险行业影响是多方面的。 从寿险经营来看，保险公司的盈利来源于利差益、费差益和死差益等。在费差、 死差相对稳定情况下，如果低利率持续，保险资金投资收益率低于保险合同的平均预 定利率，就会造成亏损。 从投资端来看，保险业每年新增保费１万亿以上，加上１０％至２０％的到期再 投资资金，投资端面临符合成本收益要求的优质“资产荒”难题。 从财报表现来看，７５０天移动平均国债收益率曲线下移，会带来传统险折现率 下行，寿险公司需要相应增加计提责任准备金，这对当期利润的影响较大。 此外，疫情带来的经济不确定性也增加了投资风险。一家大型寿险公司首席投资 官表示，现在投资面临最大的风险是ＫＰＩ能不能达成的风险，回顾过去５年ＫＰＩ 达成得都挺好的，但越来越多的黑天鹅给ＫＰＩ达成带来挑战，其中影响最大的是市 场风险。 平安资管董事长万放近日在该公司创新业务发布会上表示，未来十年中国面临着 更加复杂、长远的挑战，资管行业可能面临四大挑战。其中第一条即为：低利率时代 会带来资产和资金的差价急剧收窄甚至是倒挂，会带来资产荒。而复杂的信用环境变 化、经济下行，企业经营面临越来越高的挑战，哪些企业可以在复杂的环境下生存， 哪些企业会面临危机，这个是更加复杂的挑战。 长江养老首席投资官初冬今年参加兴业证券２０２０中期策略会时表示，今年全 球负利率债券出现的越来越多，超过１５万亿元债券处于负利率区间，这对保险行业 是挑战也是机遇。从投资角度来说，由于保险有负债刚性要求，确实挑战比较多。目 前肯定会更注重大类资产配置，包括对权益、非标配置做更深入的思考。 低利率可能带来的利差损风险亦引起监管关注。６月１１日，银保监会人身险部 向人身险公司下发通知，拟在人身险全行业收集相关数据，全面评估当前及未来一段 时期内的利差损风险。通知要求各家人身险公司填报的数据包括长期险法定责任准备 金、会计准备金、资产负债匹配状况等相关数据，并称此举为的是强化日常监测，深 入分析宏观经济形势变化对人身保险业的影响，切实防范系统性风险。 权益投资占比或提升 应对利率下行一方面需要负债端稳健经营，另一方面是从资产端着手，包括拉长 固收资产久期，适时增加股权投资，积极加强风险管理等。 受疫情等的影响，全球利率今年加速下行，我国的长期利率下行得很快。例如， １月初１０年期国债收益率为３．１４８５％，２月底降至２．７３７６％，４月底 进一步降至２．５３８％。 利率下行走势推动险资调整了资金投资配置策略。今年前４月，保险资金运用额 度已经达到了１９．６万亿元，其中投资债券额度达到６．７万亿元，占到保险资金 运用余额的３４．２５％，但占比为去年６月份以来的低点。 不过，近几月来债券收益率出现一定反弹。１０年期国债５月底升至２．７０５ ３％，６月２４日收益率至２．８６１４％。虽然收益率仍偏离以前３．５％左右的 中值，但对险资来说打开了一定配置窗口。 股权投资更是成为当前险资关注的焦点话题。多位保险公司高管近期谈及利率下 行下加大股权投资的重要性。 今年前４月，险资投资股票和基金的额度规模达到２．６７万亿，占到保险资金 运用余额的１３．６０％，占比达到４年来高点。 今年二季度，险资对Ａ股上市公司进行了密集调研。券商中国记者根据东方财富 Ｃｈｏｉｃｅ数据统计，今年４月１日至６月２４日，险资（保险公司 保险资管公 司）合计调研了上市公司达７８１次，去年同期仅２９９次，增长１．６倍。显示险 资对权益市场的高关注度。 中国人保董事长缪建民近日在公司股东大会上表示，应对利率下行、做好资产负 债匹配的另一方面，是从资产端着手。长远看，还要发挥好保险资金长期资金的作用 ，要做好权益类投资。从期限匹配角度看，固定收益市场上的长久期资产短缺，因此 ，要把久期拉长，单靠固定收益是不够的，还必须要加大股权投资。 “这方面我们也有部署，随着经济增长，特别是我们国家有些高科技行业、新兴 和战略性产业的发展，这里面蕴含大量的机会。”他表示，增加这方面的权益类股权 投资，不仅有助于拉长久期，实现资产负债久期上的匹配，也有助于提升收益率，防 范风险。 中国太保总裁傅帆近日接媒体采访时表示，对权益类资产配置抱以中性偏乐观的 态度。目前太保权益类资产、另类资产的配置比例偏低，为提升（比例）留出了空间 ，有利于提高综合收益率水平。 一家大型资管公司负责人亦告诉记者，当前的市场环境下，险资对于权益投资的 基本策略是买入持有。他同时强调，保险资金投资和其他投资机构以及散户投资理念 和方式不同，险资不太关心短期波动，更加关注净息收入、个股所在行业发展前景和 个股本身长期表现。 初冬在前述策略会上表示，固收配置会择机拉长久期，因为保险负债久期比较长 。目前债券收益率上行，特别是３０年国债收益率上行，折算到税前有５％左右的收 益率，这对保险是比较好的投资时机。固收非标方面，初冬认为保险债权计划和信托 计划还是能够提供比较稳定的安全垫，现在资质比较好的信托收益率能达到５％上下 ，比标债的收益率更高。此外，还要向风险要收益，包括强化对信用资质的把握，以 及对权益市场的机会获取，这些都对险资管理提出了更多要求。 政策层面，引导险资增配权益类资产的举措亦在酝酿。据了解，中国银保监会拟 推出六项举措支持资本市场发展，其中包括：支持保险公司通过直接投资、委托投资 、公募基金等各种渠道，增加资本市场投资，特别是优质上市公司的股票投资；对保 险公司权益类资产配置实行差异化比例监管，引导保险机构将更多资金配置于权益类 资产。 在市场风险不确定性增强的情况下，险资投资管理者更加意识到提高投研能力、 加强风控的重要性，除了强化风控人力配置，大数据、人工智能技术在金融投资领域 的应用也更加深入。 平安资管ＫＹＺ平台董事总经理孙海容近日表示，２０１４年以来，债券经历了 三轮违约潮，合计违约金已经超过了４２００亿，违约就像大山一样，压在每一个投 资人的心头。“如何避免踩雷，我们的方法就是ＡＩ、ＨＩ两个视角。”孙海容举例 说，该公司研发的ＫＹＺ Ｒｉｓｋ财务损失模型，可以通过结合高精度专家规则模 型和高范化ＡＩ模型，识别企业的造假证据链，有效识别造假企业。 平安人寿总经理助理孟森认为，运用人工智能等先进科技结合金融投资业务场景 进行建模，可以很大程度帮助投资人看得更远、分析得更准、决策得更快。 [32] \t