货币政策结构精准化将更为凸显

三次下调存款准备金率，加强公开市场操作，先后推出3000亿元防疫专项再贷款和1.5万亿元普遍再贷款再贴现，上半年创造了两种直接指向实体经济的货币政策工具，稳健的货币政策更加灵活适度，突出了“直达实体”和精准滴灌，全力支持“六稳”和“六保”。 展望下半年，接受记者采访的业内人士表示，货币政策将坚持总量政策，政策适度，但方向不会收紧。利率、存款准备金率下调有空间、有必要。同时，政策的结构化、精准化将更为凸显。 中国人民银行货币政策委员会2020年第二季度例会勾勒了未来货币政策的方向。会议指出，稳健的货币政策要更加灵活适度，更加突出支持实体经济复苏和可持续发展。坚持适度总量政策，促进金融与实体经济良性循环，全力支持“六稳”“六保”工作。 “坚持适度总量政策”的提法引起市场关注。中国人民银行行长易纲还表示，疫情应对期间的财政扶持政策是分阶段的。要注意政策设计和激励相容性，防范道德风险，关注政策的“后遗症”，提前考虑政策工具的及时退出。 不过，业内人士表示，“及时退出”并不意味着“突然刹车”。近期，MLF持续缩编，中标利率未能下调，释放了央行防范资金闲置的信号。央行将把握市场流动性调控的节奏和力度，但货币政策不会转向。 工银国际首席经济学家、董事总经理程石表示，短期来看，5-6月市场短期利率快速上涨，央行打击套利是“风险应对应在市场曲线前”的必然选择。从长期来看，当政策对套利构成威胁时，短期利率将回归较低水平，波动趋于平缓，从而降低银行资产负债管理难度，避免“宽信贷”的政策堵塞。因此，下半年我国货币政策的总体方向不会动摇，边际力度也会相应调整。 瑞银证券中国股票策略团队报告指出，短期来看，7月底前密集发行专项国债，需要央行提供一定的流动性支持。同时，除了半年末6月底的因素外，7月也是纳税大月，流动性也面临着纳税的短期影响。预计未来央行可能适当增加流动性投入，保持银行体系流动性稳定。 [32] \t