标品信托－信托公司转型发展新方向

转眼间２０２０年已过半，新年起始就受到的疫情冲击，使得各行各业均受到了 不同程度的影响，对于金融行业的考验更是不止于此。 在融资相对宽松，市场资金也整体比较充沛的大环境下，再加上金融加大了对实 体经济的支持力度，企业融资渠道变得更加通畅，使得各类理财产品的收益都在持续 下滑，对本质为财富管理的信托行业来说，同样也是压力倍增，信托行业的转型似乎 已迫在眉睫。 从银保监会２０１９年８月份发布的６４号文，到今年５月份下发的《信托公司 资金信托管理暂行办法（征求意见稿）》，其中，《办法》共５章３０条，更是主要 明确资金信托业务定义和管理原则： 信托公司管理的全部集合资金信托计划投资于同一融资人及其关联方的非标准化 债权类资产的合计金额不得超过信托公司净资产的３０％。 信托公司管理的全部集合资金信托计划向他人提供贷款或者投资于其他非标准化 债权类资产的合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金信托计划合计实收信托的 ５０％。 先是去通道、控地产、优化业务结构，再到进一步加大对非标资产投资的限制， 接连的监管政策让信托行业的转型和升级成为了眼下工作的重中之重。 疫情的冲击，又叠加了更为严格和具体的监管新政策，无疑会使具有刚性兑付特 征的非标信托供应变得越来越稀缺，从而不断推动资金信托回归“卖者尽责、买者自 负”的私募资管产品本源。 如此一来，就加大了信托公司甚至是整个金融行业“非标转标”的诉求，为了建 立竞争优势，就需要加强标准化产品的整体能力和收益率。 对信托行业来说，投向为标准化资产的产品将是未来信托公司的发展重点，标品 信托（净值化产品）的上位是大势所趋，因为这既是监管的诉求，更是行业发展的必 然，也是境外成熟市场的经验。 那么什么是标品信托呢？ ０１ 标品信托的概念 标品信托业务是指信托公司依据信托文件的约定，将信托资金直接或间接投资于 公开市场发行交易的金融产品的信托业务。公开市场包括在银行间市场、全国性证券 交易场所、中国信托登记有限责任公司标准化信托产品发行交易系统、其他由中央银 行和金融监督管理机构监管管理的公开交易场所。 在信托业务分类中，不同于债权信托和股权信托等投资于未在银行间市场及证券 交易所市场的资产类别，标品信托的投资标的为可分割、可变卖，在公开交易市场流 通、有公开市价、流动性较强的金融产品和工具。 ０２ 标品信托的特征 １．标品信托属于资金信托。 根据信托资金是否来源于单一委托人，标品信托可以分成单一标品和集合标品两 类；根据标品信托在贺金端是否存在结构化设计，可以将标品信托分为单层标品和多 层标品。按照信托公司是否具有信托财产的运用裁量权，可将标品信托产品划分为被 动管理型标品信托产品和主动管理型标品信托产品两大类型。 ２．标品信托最终投向是公开市场发行交易的金融产品。 标品信托的投资标的是在公开市场发行交易的金融产品，主要包括股票、债券、 证券投资基金、房地产投资信托基金、大宗商品、金融衍生品等，具有标准化、可公 开交易的特点。根据最终投资标的资产属性，标品可以进一步分为股权类资产、债权 类资产和金融衍生品。根据最终投资标的的地域属性，标品信托产品还可以分为投资 于国内市场公开发行交易的金融产品和投资于国际市场公开发行交易的金融产品。 ３．标品信托期限灵活，一般没有预期收益率。 标品信托最终投资标的是在公开市场发行交易的金融产品，资产价格由公开市场 里的投资者买卖交易決定，实时公开可查，信息透明度较高。因比，标品信托一般为 净值型产品，明限较为灵活，产品流动性较高。同时，标品信托的投资收益由底层资 产決定，底层资产的价格由公开市场交易产生，没有明确的预期收益率，因此标品信 托一般不存在预期收益率。 ４．市场风险和声誉风险为主要风险特征。 标品信托底层资产属性決定了其价格主要受到市场影响，其主要风险特征为市场 风险，以及由此帯来的声著风险。这与债权信托和股权信托的风险特征形成显著区别 。标品信托业务的风险控制需要通过专业化的投研体系，通过深入专业的市场研究， 提前预判市场风险，有效控制市场波动风险。 对于投资者来说，标品信托的收益主要来源是依靠承担市场风险而获取标品资产 的价差收益，也包括标的资产的红利、股息和利息等方面的收益。 因此，为了能在转型之路上占领更多的竞争优势，信托公司应从两方面入手，一 是，积极响应监管要求，提高标准化资产（包括股票、债券等）的配置比例。并着力 于提高标准化资产的投研能力，尝试通过ＦＯＦ基金、‘固收＋’等方式，提高标准 化资产产品的收益率，增强产品竞争力；二是，做好信托本源业务－服务信托业务， 结合自身资源禀赋优势，在资产证券化、家族信托等服务信托领域加强业务布局，提 高竞争力。 [32] \t