７月发行量环比增长逾３０％　同业存单量价齐涨是何原因？

近期，同业存单发行规模大幅攀升，发行利率也明显走高。市场人士普遍认为， 同业存单发行量价齐涨的主要原因是随着结构性存款的压降，银行急需通过发行同业 存单来弥补负债缺口。 Ｗｉｎｄ数据显示，同业存单发行规模已连续两个月回升。今年７月，同业存单 实际发行总额为１７９９８．５亿元，环比增长３２．３％，较之５月大增６９．６ ％。６月发行规模为１３６０２．１亿元，５月为１０６１２．３亿元。 从利率上看，５月以来，同业存单发行利率也一路上行。Ｗｉｎｄ数据显示，５ 月至７月同业存单票面利率分别为１．７２７７％、２．２７４６％、２．５７４８ ％。据中信证券明明团队统计，自６月起，大行／股份行、城／农商行同业存单发行 加权平均利率分别上行了近１１７个基点、５５个基点。 从结构来看，６月股份行和城商行同业存单发行规模明显回升；进入７月，国有 大行“接棒”成为发行主力。 二季度以来，监管明确严控资金空转套利，要求压降结构性存款规模。据天风证 券统计，６月结构性存款规模压降了１０１０９亿元，其中大型银行减少２３６９亿 元，中小银行减少７７４１亿元。 除了发行规模增长明显，本轮同业存单利率超季节性上行也引起市场人士广泛关 注。据了解，同业存单利率一般会在临近半年末、年末的节点季节性走高。７月前后 存单利率通常会季节性回落。 天风证券孙彬彬团队认为，近期存单利率超季节性上行，主要有三大原因：一是 流动性收紧，资金利率上行；二是在打击资金套利和债市调整背景之下，同业存单供 需失衡；三是信用扩张加大负债压力，超储率保持低位，国有大行尤为显著。 同业存单利率通常而言会跟随资金利率的趋势而变化。５月以来，资金利率中枢 抬升，存单利率自然“水涨船高”。 然而，近一个月以来，ＤＲ００７基本稳定在２．０％至２．２％的区间，同业 存单利率却依然继续走高。孙彬彬团队认为，超储率持续回落是原因之一。 该团队分析称，超储率从３月的２．１％回落至６月的１．６％。据测算，７月 超储率或降至１．３％附近。６月以来，逆回购和ＭＬＦ投放都处于净回笼状态，叠 加特别国债集中发行，银行体系流动性整体趋向收缩。 明明团队表示，准备金变动可以解释资金利率整体中枢的移动，却无法完全解释 特定期限的资金价格波动，因此超储率降低仅是同业存单利率上行的原因之一。该团 队认为，同业存单发行利率上升的根本原因是银行缺乏稳定负债。 展望后市，明明团队认为，由于当前货币政策投放趋于中性，银行间市场稳定资 金来源取决于中长期资金到期情况，今年剩余的中长期货币工具到期量有所下降。此 外，８月监管考核压力有所减小，预计同业存单发行利率或将下降。 [32] \t