躺着也能赚钱的日子过去了？银行理财收益率创十年新低

银行理财收益率“跌跌不休”，近期更是创下近十年新低。 Ｗｉｎｄ数据显示，自２０１８年初开始，银行理财产品收益率连续下行，以全 市场１年期理财产品为例，自年收益率５％左右，一路跌至目前３．５５％左右，创 下２０１０年以来的最低点。 今年以来，货币市场利率持续走低，配置债券资产为主的银行理财面临“窘境” 。 一方面，理财产品固收投资策略以“票息”为主，新券发行利率走低，形成了一 批低收益资产，而另一方面，５月以来债券市场下跌，一些产品不得不降杠杆、降久 期，避免大幅回撤。 粤开证券首席经济学家李奇霖表示，今年债券市场收益率有了明显下降，带动生 息资产包括非标的整体收益率都出现明显下降，自然而言，理财产品的高报价也无法 维持。 多数理财产品采用债券票息策略 债券投资是理财资金配置的“重头戏”。从各家银行公布的理财业务半年报来看 ，浦发银行理财产品配置债券资产比例达３８．４％，广发银行理财产品配置债券资 产比例达５３．４２％。 今年年初，为对冲疫情影响，央行连续释放流动性，保持资金合理充裕。债券发 行利率也随之下行，Ｗｉｎｄ数据显示，２月至５月，１年期限的固定利率国债发行 利率分别为１．８５６７％、１．８７８３％、１．１３３３％、１．２８９９％， 而去年全年利率水平均在２％以上。 不少银行表示，票息策略仍然是债券投资主要方式。一家股份行理财子公司人士 告诉记者，在债券投资方面，该公司产品主要采用票息策略，即将债券自发行持有至 到期，而采用债券交易策略，博取超额收益的占比较少，可能不到１０％。 “我们银行没有专业的交易员和投研团队，利率波动的风险比较难控制，所以理 财产品在债券投资方面９９％都是做票息的。”浙江一家中小银行资管部人士表示。 该中小行资管部人士表示：“今年初债券发行利率普遍较低，我们现在对理财产 品收益率也有点担心，因为做票息策略，资金端和资产端利差其实不大，如果后续资 金利率上升，这批资产可能拉低产品整体的收益水平。” 李奇霖表示，今年上半年理财产品收益率还维持刚性，没有下行太快，但随着２ ０１８年、２０１９年配置的资产逐步到期，负盈利开始兑现，存量高收益率资产越 来越少，增量资产收益率较低的情况下，高报价不可持续，因此收益率也慢慢调整下 来了。 债券交易策略理财积极“降杠杆” 而对于采用交易策略的理财投资经理而言，担忧的则是５月之后的业绩。与大部 分债券型基金面临回撤一样，一些采用交易策略的理财产品，也要面临利率波动的风 险。 Ｗｉｎｄ数据显示，作为代表债券市场价格的指标，中债综合全价指数自５月中 旬之后连续下跌，债券交易策略的“赚钱效应”减弱。 在４月债券行情较好，５月市场整体下跌的情况下，银行理财产品也在采取措施 ，抓住市场机会，博取超额收益，同时在适当的时候降低杠杆水平、降低久期，积极 应对回撤。 阳光金月添利１号半年度报告显示，该产品在４月积极参与了短端下行机会，并 在４月底止盈退出，以极保守姿态迎接５至６月的市场下跌，５月起组合杠杆水平在 １００％附近，整体久期短，最终成功将净值回撤控制在很小水平。 银行纷纷调整理财产品业绩基准 在债券市场利率连续下行的同时，银行业纷纷调整产品业绩基准。 以光大理财“阳光金月添利１号”为例，该产品在２０１８年发行时，业绩比较 基准为年化４．８％，每年１月１日、７月１日将根据当时市场利率情况调整基准收 益率。 自２０１８年，“阳光金月添利１号”已经三次调整业绩基准。２０１９年１月 起调整至年化４．４５％，２０１９年７月起调整至年化４％－４．４％，２０２０ 年７月起调整至年化３．７％－４．２％。 除此之外，包括农业银行、邮储银行等银行的多款理财产品，均调整了业绩比较 基准，调整幅度在下调１０个基点至１５个基点不等。 华泰证券研究所固收团队认为，理财投资资产中债券占比较高。对于银行理财而 言，负债端成本基本不变，而资产端收益率却快速下行，银行投资管理的难度大幅上 升。 相较于货币基金而言，理财产品的收益率下降相对缓慢。该团队认为，下行缓慢 的理财收益率是银行稳定市场规模诉求和老产品刚兑特征、同质化的结果。仅靠资产 端存量高收益资产和信用下沉、加杠杆等策略的支撑仍难以长久，投资者净值化教育 任重道远。 该团队认为，进入４月份，市场流动性充裕，资金利率下行带动理财收益率下行 。但考虑到银行的揽储压力，短期内理财收益率下行速度或将放慢。长期来看，未来 随着净值化转型的推进，理财收益率预计会进一步下降。 [32] \t