９月ＬＰＲ继续保持不变　不改企业贷款利率下行趋势

９月２１日，全国银行间同业拆借中心公布ＬＰＲ报价：１年期品种报３．８５ ％，５年期以上品种报４．６５％，均与上月持平。 ９月ＬＰＲ报价不变，符合市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示，首先 ，９月１５日的１年期ＭＬＦ利率保持不变，表明９月ＬＰＲ报价的参考基础未发生 变化。其次，８月以来，以ＤＲ００７为代表的市场资金利率中枢小幅抬升，银行同 业存单发行利率上行幅度较大。由此，尽管在这段时间内，银行结构性存款、大额存 单等负债成本有所下调，但银行平均边际资金成本仍有一定上行压力，报价行下调９ 月ＬＰＲ报价加点的动力不足。 光大银行金融市场部分析师周茂华提出，９月１５日，央行等价续作ＭＬＦ，反 映目前整体利率水平适度。从银行体系看，超储率降至低位，银行让利实体经济及加 大不良计提的背景下，银行息差收窄压力增大，也影响银行调降加点的意愿。同时， 维持利率稳定，有助于避免对楼市整体稳定预期造成影响。 ＬＰＲ持平根本原因在于经济修复 ５月以来，ＬＰＲ报价已连续５个月保持不动。王青提出，ＬＰＲ连续持平的根 本原因在于这段时间内，宏观经济进入较快修复过程，总量型货币政策不再加码，货 币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡，强调精准导向、直达实体。 ８月，国内社会零售、固定投资等指标显示，内需复苏步伐明显加快；８月金融 数据反映货币政策继续对实体经济构成有力支持。周茂华表示，实体经济信贷需求持 续改善，企业对经济前景信心乐观，目前利率水平整体适度，短期并无调降利率的迫 切性。 民生银行首席研究员温彬提出，随着近期经济逐渐企稳回升，市场利率经历了较 明显的上升过程。为维护市场预期稳定，继续对实体经济复苏过程形成支撑，同时防 范资金空转套利或过量流动性进入房地产市场等领域，本期ＬＰＲ保持不动符合预期 。 市场利率保持在政策利率水平附近 近期，在压降结构性存款、配合政府债券发行、季末考核时点来临等多重因素的 共同作用下，银行体系流动性压力有所上升，６个月同业存单发行利率持续高于１年 期ＭＬＦ利率，银行间市场长期资金偏紧。 ９月１５日，央行开展６０００亿元ＭＬＦ，提前对冲１７日到期的２０００亿 元ＭＬＦ后，实现超额续做。温彬提出，ＭＬＦ的超额续做说明了管理层倾向于通过 ＭＬＦ操作阶段性向银行体系补充中长期流动性，缓解银行体系中长期流动性偏紧的 压力。与此同时，９月１８日又重启１４天逆回购，也体现了季末时点到来，对银行 短期流动性的呵护。 值得注意的是，在９月１５日加量续作ＭＬＦ之后，中长期限ＳＨＩＢＯＲ（３ Ｍ／６Ｍ／９Ｍ）连续三个交易日小幅走低，各期限同业存单发行利率也在整体下行 。王青认为，以上走势均为５月初以来首次出现，这意味着继短期市场利率在８月升 至政策利率水平附近后，９月中长期市场利率也可能已接近顶部区域。 截至９月１８日，本月以ＤＲ００７为代表的短期市场利率水平较８月同期基本 持平。王青预计９月ＤＲ００７均值大体上会保持在２．２％的政策利率（央行７天 期逆回购利率）水平附近，不会较上月均值（２．１９％）进一步大幅上行。由此， 若短期及中长期市场利率调整到位，接下来银行平均边际资金成本上行压力有望获得 实质性缓解。这样来看，即使未来ＭＬＦ操作利率保持不动，银行也可能小幅下调Ｌ ＰＲ报价加点，改变自去年９月以来ＭＬＦ利率与１年期ＬＰＲ报价点差固定在９０ 个基点的局面，进而触发１年期ＬＰＲ报价小幅下行。 企业贷款利率下行趋势将延续 当前，银行新发放的企业贷款已全面转向ＬＰＲ定价，即“企业贷款利率＝ＬＰ Ｒ报价＋加点”。由此，ＬＰＲ报价走向不可避免地会对企业贷款利率产生直接影响 。 王青认为，尽管近期ＬＰＲ报价未作下调，但不会改变今年以来企业贷款利率持 续下行态势。今年上半年，企业贷款利率下行主要受以ＭＬＦ招标利率为代表的政策 利率较大幅度下调、进而带动ＬＰＲ报价同等幅度下行。下半年，企业融资成本下降 则主要由金融向实体经济让利驱动，即企业贷款利率定价中的“加点”部分会有明显 压缩。 数据显示，今年前７个月，金融部门已为市场主体减负８７００多亿元，其中， 降低利率减负４７００亿元。由于全年金融体系将向实体经济让利１．５万亿元，其 中，通过降低利率实现的让利幅度要达到９３００亿元，意味着后５个月还要继续通 过降低利率减负４６００亿元。市场分析认为，这意味着接下来包括企业一般贷款利 率下行在内的金融让利强度不会削弱。温彬表示，即使９月ＬＰＲ保持不变，实体企 业的贷款利率仍将保持下行趋势。 [32] \t