中国太保苏罡：资产负债两端应对利率下行

10月15日，在《中国银行保险报》主办的中国寿险业转型发展峰会上，中国太平洋保险集团旗下长江养老董事长苏罡在主题发言环节，分享了低利率环境下个人税延养老保险产品的资产负债管理策略。 2018年4月，财政部等五部门发布《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》；2018年5月，税延养老保险试点在上海市、福建省和苏州工业园区三地正式开启；2018年6月，个人税收递延型养老保险产品正式在三个试点区域开售。 目前，按照积累期养老资金收益类型的不同，税延养老保险产品共分为收益确定型（A类）、收益保底型（B类）、收益浮动型（C类）三大类，A款、B1款、B2款、C款四款产品。 2008年金融危机后，全球普遍进入低利率环境。在今年新冠肺炎疫情冲击下，全球央行加大宽松力度，导致全球利率水平进一步下降。 目前我国人口红利消退，经济增长中枢下移，而利率水平与经济增长长期趋势会基本一致，因此长期来看，低利率趋势仍是一大挑战。 在这一背景下，税延养老保险要从负债、资产两端联动应对。 负债端要调节产品定价，下调预定利率，降低投资压力；调节产品结构，引入生命周期和风险偏好进行设定；发挥产品结构设计在应对利差损方面的优势。 税延养老保险产品的设计在应对利差损等方面有一定的优势，包括账户管理模式和提供给客户更多的选择。从开售以来的保费分布来看，个人税延产品按月结算的保底收益型B1款产品和固定收益型A款产品较受投保人青睐，保费占比分别为51.7%和34.0%，其中B1款占比上升最快，其他款都有所下降。 未来如果长期内利率低到一定程度，可引导转向更多的浮动收益的产品，即引导客户增加C款配置比重以应对利差损。 资产端要优化大类资产配置，挖掘投资能力，扩大投资边界。 一是抓住利率向上波动的配置机会。从美、日经验看，即使利率趋势性下行，也有利率水平向上的波段，应抓住利率高点配置。 二是挖掘另类投资潜力。 坚持服务国家战略，支持实体经济，加快优质非标资产配置节奏，积极研究、参与债转股投资计划、REITS等另类投资。 三是积极实施多元化的资产配置。 发挥保险资管公司在宏观政策研究方面的优势，提升大类资产配置能力，深挖已有的股票、债券、非标等投资能力，并在此基础上扩大投资边界，推动资产多样化、全球化配置。 此外，还要进行现有投资品种挖潜以及多元化资产配置。 具体而言，要提升信用研究和信用风险定价能力，获取信用溢价；提升稳定类、高分红股票投资占比，部分替代固定收益率产品；扩大投资范围，把大宗商品、境外股债及非标资产等纳入投资范围，丰富资产配置手段；提升境外市场投资能力。 可提前布局港股、中资美元债、美股、海外房地产基金等多种产品的投资能力，未来政策放宽投资范围后，可有效分散风险，提高收益；发挥金融科技作用，打造科技型养老金公司。 在资产端，利用量化投资辅助大类资产配置；在负债端，通过大数据、人工智能等手段提升用户风险偏好画像，更精确地推荐合适的养老产品。 [32] \t