上市险企三季度业绩逐步回暖

随着全国逾千家上市公司发布三季报，许多行业的复苏迹象都显露无遗，保险业 也不例外。截至１０月３０日，Ａ股五大上市险企，中国人寿、中国平安、中国人保 、中国太保、新华保险三季报披露完毕，数据显示，五家险企前三季度净利润合计为 １９９６．０８亿元，同比下降１８．３８％，但降幅较上半年明显收窄，整体保费 收入展现出韧性增长态势。 业内人士认为，疫情影响正逐渐消散，保险等金融方面的消费需求强力复苏，但 回归疫情前水平还需一定时间。与此同时，面对国际疫情蔓延以及国际环境错综复杂 态势，险企经营仍面临信用风险上升、权益市场波动等不确定因素。不过长期来看， 我国经济增长的内需潜力会不断释放。无论是国民健康意识增强带动的医疗健康产业 ，还是国计民生需求下投入建设的国家基建项目，都带给保险业新的增长机遇。 净利润同比下降环比回升 整体上看，受多重因素叠加影响，五家上市险企前三季度净利润均出现不同程度 的下滑，但下滑幅度较上半年继续收窄。中国平安归属母公司股东净利润１０３０． ４１亿元，同比下降２０．５％；中国人寿为４７０．７８亿元，同比下降１８．４ ％；中国太保为１９６．４８亿元，同比下滑１４．３％；中国人保为１８７．３６ 亿元，同比下降１２．３％；新华保险为１１１．０５亿元，同比下滑１４．６％。 对于三季报业绩下滑的原因，中国人寿表示，主要是受传统险准备金折现率假设 更新、２０１９年同期执行手续费和佣金支出税前扣除政策调整以及投资收益变化的 综合影响。 有券商分析师向《金融时报》记者进一步解释了上市险企净利润下降的原因。一 是随着７５０天移动平均国债收益率曲线下移，公司调整了寿险及健康险准备金假设 ，增提准备金造成净利润下滑；二是疫情因素使负债端承压，保费贡献可能减少；三 是近期重疾定义及发生率发布在即，险企提前对重疾恶化以及未来风险不确定性有所 预估，所以调整内含价值假设，控制净利润释放；四是资产端方面，全年有效把握资 本市场回暖和十年国债上行时间较短，对险企投资能力也有一定要求。 不过，与上半年相比，上市险企净利润的降幅有所收窄。上半年，五大上市险企 共实现净利润１３４２．７７亿元，同比下降２４．３６％。仅从三季度来看，五大 上市险企共实现净利润６５３．３３亿元，同比降幅仅为２．５４％，利润回暖迹象 明显。 申万宏源证券分析认为，预计资产端改善＋“开门红”将带动保险板块资产负债 共振，随着对宏观预期的逐步修复和权益市场逐步回暖，上市险企净利润和价值增长 有望实现逐季修复和改善，估值与业绩的共振可期。 寿险业务增速呈分化态势 从保费规模看，五大险企前三季度保费收入合计２．０６万亿元，同比增长５． ８％。中国平安保费收入为６２６３．０８亿元，居五大险企之首，同比增长１．８ ８％。新华保险保费收入增速最快，前三季度保费收入１３４３．５５亿元，同比增 长２４．５％。 具体到寿险业务，中国人寿和新华保险前三季度原保险保费实现增长。其中，中 国人寿原保险保费收入达５４３５．５３亿元，同比增长９．３８％。实现首年期交 保费１０６０．４９亿元，同比增长７．１％；新业务价值实现２．７％的同比增长 。新华保险原保险保费收入１３４３．５５亿元，同比增长２４．５％。长期险首年 保费收入３５９．９５亿元，同比增长１２４．７％。其中，长期险首年趸交保费１ ７９．８０亿元，同比大幅增长７４８倍。人保寿险实现原保险保费８２１．１７亿 元，同比降速最大，为５．３２％。太保寿险为１８２８．４１亿元，同比下降１． ６３％；平安人寿为３７７５．８６亿元，同比下降４．０１％。 就寿险业务下降的原因，平安人寿坦言，随着国内新冠肺炎疫情防控取得成效， 经济稳定复苏，但保险线下业务面拜尚未恢复到疫情前水平，公司长期保障型业务仍 受到负面影响。 销售队伍建设方面，上市险企不约而同坚持先“质”后“量”发展战略。截至９ 月末，中国人寿总销售人力１６６．２万人，环比下降７．７％，其中个险销售人力 １５８．１万人，环比下降６．４％。中银证券分析指出，中国人寿合理清虚代理人 有助于提升队伍质量。公司四季度重心仍将在代理人队伍管理上，预计增员放缓，代 理人产能提升。 人保寿险副总裁李学军表示，公司在第三季度的规模人力出现了下降，“一方面 大量在清理，另外一方面优增有所收窄。”就净流出而言，中国人保从６月底的５１ 万人大概下降到４６万人。平安人寿代理人为１０４．８万人，较年初也下滑了约１ ０％。 多家研究机构分析指出，各险企寿险保费增速分化程度收窄，虽然疫情对保费收 入的影响还未完全消除，但保费增速回暖趋势明显。与此同时，上半年受疫情冲击， 险企还是未能摆脱增长乏力，部分险企已将业务中心转移到２０２１ 年“开门红” ，甚至可能战略性放弃四季度寿险业务，这些公司四季度保费可能会小幅波动。预计 后期寿险保费收入边际回暖趋势将继续扩大。 非车险业务增速高于车险 今年前三季度，财险“老三家”中国人保、中国太保和中国平安旗下财险公司均 实现保费同比正增长，这与其寿险子公司保费收入同比皆下降有所不同。 人保财险前三季度实现原保险保费收入３４４１．７３亿元，同比增长３．７％ 。在疫情影响叠加车险综合改革的背景下，该公司业务综合成本率有所抬升，前三季 度为９８．４％，同比上升０．５个百分点。平安产险保费收入２１９５亿元，同比 增长１１．４９％；综合成本率９９．１％，同比上升２．９个百分点。太保产险保 险业务收入１１５５．５１亿元，同比增长１５．０％。 ９月１９日正式实施的车险综合改革已有月余。在消费者以更低价格享受更高质 量保障与服务的同时，保险公司也面临着车险保费下滑、盈利承压等挑战。从前三季 度上市财险数据来看，人保财险车险保费收入１９９２．８４亿元，同比增长５．３ ％，增速高于上半年，但车均保费下降了２３％左右。平安产险车险保费１４７０． ７亿元，同比增长６％；太保产险为７２３．３０亿元，同比增长７．２％。不过需 要注意的是，９月生效的车险保单大多是改革前签单的，所以要看综改对车险成本和 保费的影响，１０月及以后的数据才更说明问题。 财险“老三家”非车险业务整体增速明显高于车险业务，但也出现了结构性分化 ，尤其是信保业务继续收缩。人保财险车险业务占比继续下降，非车险业务占比同比 提升０．８个百分点，车险与非车险业务份额比值为５３：４７。其备受关注的信用 保证险业务，前三季保费收入５２．０３亿元，同比大幅缩减７１．２％。该数据也 印证了中国人保总裁王廷科此前在中期业绩发布会上所讲的，对于亏损性融资类信保 业务逐步出清存量风险，同时严控新增风险，理性发展审慎经营的规划。 另两家上市险企中，平安产险非车险保费收入４０３．６３亿元，同比增长２６ ．４％；太保产险非车险业务收入４３２．２１亿元，同比增长３０．９％。 国泰君安非银金融行业首席分析师刘欣琦认为，财险业务刚性特征显著，疫情后 业务恢复情况好于寿险。财险保费高增长的主要原因为车险综合改革前夕，主要上市 险企为抢占市场，加大费用激励和客户获取，把握综改前的最后一波红利。非车险新 单增速则主要由健康险、农险和责任险拉动。 投资端收益整体“回暖” 数据显示，中国人寿前三季度实现总投资收益１４６９．５３亿元，同比增长９ ．３％。净投资收益率为４．４７％，比上半年的４．２９％高出０．１８个百分点 。中国平安投资收益９２５．９２亿元，同比增长４６．２１％。该公司称，主要是 金融资产买卖差价收入增加。在保险资金投资组合资产配置方面，中国平安资产负债 久期匹配不断改善。前三季度，保险资金投资组合年化总投资收益１３５８．６９亿 元，投资收益率为５．２％；净投资收益率为４．５％。新华保险实现投资收益３９ ７．７７亿元，同比猛增５０．８％，原因是“投资资产买卖价差收益增加”。公司 年化总投资收益率５．６％，同比增长０．９个百分点。中国太保年化净投资收益率 ４．６％，同比下降０．２个百分点；年化总投资收益率５．５％，同比上升０．４ 个百分点。 从上市险企前三季度的投资策略来看，中国人寿提到，公司深化投资管理体系市 场化改革，以账户为维度统筹资产配置与委托管理，以品种研究和策略优化为重点提 升投资能力。报告期内公司把握利率上行窗口加大长久期利率债配置力度。 中国平安表示，公司抓住发行供给高峰增配国债、地方政府债及政策性金融债， 有效拉长资产久期，缓解公司在低利率环境下的再投资风险，进一步缩小资产负债久 期缺口，持续优化资产负债久期匹配。此外，公司建立灵活的资产负债联动机制，合 理制定负债端保证利率，持续优化资产负债利率匹配。 中国人保则表示，今年前三季度集团资产管理分部积极服务国家“双循环”新发 展格局，努力发挥投资收益主力军作用，有效防范投资风险。债券投资加大利率债配 置力度，有效拉长资产久期，不以信用下沉为代价博取高收益；权益投资把握市场节 奏，不断优化持仓结构；非标投资加紧优质产品配置进度。 上述证券分析师解释称，上市险企抢抓１０年国债和三季度资本市场回暖时机对 投资收益增长起到一定作用。天风证券认为，资产端方面，长端利率企稳回升，保险 公司长期投资收益率预期提升，有助于保险股估值修复和估值切换。 [32] \t